国信证券-三一重工-600031-2018年一季报点评：一季度业绩超预期，盈利能力持续改善-180426

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        事件：
        公司发布2018  年一季报，2018Q1  实现营业收入121.6  亿，同比增长29.7%；实现归母净利润15.0  亿元，同比增长101.2%，扣非净利润12.4  亿元，同比增长78.3%；超市场预期。
        盈利能提持续改善
        报告期内，公司销售毛利率为31.92%，同比-0.6pct；销售净利率为12.77%，同比+4.11pct。随着公司历史包袱逐渐出清，盈利能力持续改善，净利率水平达到近5  年新高，距离2010-2011  年的净利率水平（18%以上）仍有较大提升空间。
        行业复苏持续性超预期
        根据工程机械协会数据，3月份挖掘机销量为38261  台，同比+78.9%；1-3  月份累计销量60061  台，同比增长48.4%。工程机械行业复苏的持续性超市场预期，主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长，同时存量设备更新换代导致需求增加。根据草根调研情况，预计4  月销量仍有望保持50%以上增速。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2018-2020  年归母净利润分别为47.99  亿/59.35  亿/70.39  亿元，对应EPS  分别为0.63/  0.77/  0.92  元，对应PE  分别为13.8X/  11.2X/  9.4X。短期来看，公司历史包袱逐渐出清，释放利润弹性；中长期来看，伴随一带一路，公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓；一带一路及海外业务发展低于预期；市场竞争加剧等。