中银国际-浙江龙盛-600352-染料成交价上涨，毛利率创历史新高-180427

《中银国际-浙江龙盛-600352-染料成交价上涨，毛利率创历史新高-180427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-浙江龙盛-600352-染料成交价上涨，毛利率创历史新高-180427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        浙江龙盛业绩符合预期，毛利率创新高。我们认为，环保高压叠加需求向好，2018  年染料价格有望维持高位。另一方面，中间体业务市占率提升，产品量价齐涨。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        业绩符合预期，毛利率创新高。2018  年一季度实现营业收入42.31  亿元（同比+7.41%），归属于上市公司股东净利润10.19  亿元（同比+103.33%），扣非后归母净利润7.64  亿元（同比+53.08%）。在此前预告范围内。综合毛利率42.66%，创历史新高，净利率25.51%，历史上仅次于2015  年。另外，此次非经常性损益主要为可供出售金融资产公允价值增加所致。
        环保高压叠加需求向好，一季度染料价格持续上涨。据报道，目前作为风向标分散黑ECT  300%价格上调至53  元/公斤，分散类其他产品同步上调。公司披露的一季度经营数据中，分散染料价格同样同比环比均有明显上调。我们认为一方面环保形势持续严峻，企业开工受到限制，染料供应量较少，库存偏低，染料供应存在缺口；另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转，使得产业链涨价传导顺畅。
        间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计，间苯二酚的价格持续保持增长态势，截止到4  月26  日，价格达到11.7  万元/吨，较2017年年底涨幅达接近40%。另一方面，间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3  万吨间苯二酚产能，和6.5  万吨的间苯二胺产能，此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度，间苯二酚价格每上涨10,000元/吨，公司EPS  增厚0.07  元。间苯二胺价格每上涨10,000  元/吨，公司EPS  增厚0.17  元。
        评级面临的主要风险
        环保政策放松，产品价格大幅波动。
        估值
        我们预计2018-2019  年每股收益分别1.18  元和1.14  元。当前股价对应市盈率分别为9.20、9.52  倍，维持买入评级。