金瑞期货-黑色建材周报：徐州式限产停产或将常态化，螺强矿弱-180429

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        本周观点
        <螺纹钢>供给收缩再次主导市场，钢价震荡偏强。受唐山、邯郸常态化限产以及徐州等地钢厂环保提标改造停产限产影响，本周长流程螺纹产量有较大下降，环比减少3.3%，同比减少4.9%，短流程螺纹产量则连续第四周小幅增加，长短流程产量合计骤降至元宵节以来最低，同比减少3.2%；钢厂库存进一步下降，环比减少13.9%，同比减少20.4%；本周终端需求较上周有所回落，社会库存降幅收窄，同比增长41.5%。在产量收缩、钢厂低库存支撑下，钢厂和贸易商挺价意愿强烈，螺纹现货与近月rb1805坚挺上涨。我们在4月20日发表的专题报告《采暖季高炉限产实际影响与非采暖季复产测算》中所担心的风险事件正在发生，即非采暖季钢厂高炉复产存在阻力，复产不如预期。我们认为，供给端收缩逻辑目前再次主导市场，供给侧改革没有结束，而是在升级，从量变到质变：从取缔地条钢，扭转劣币驱逐良币，净化产业生态，修复企业资产负债表，到现在环保提标改造，技术升级，优胜劣汰。预计在终端需求转淡尚不明显的情况下，短期供应端实实在在的收紧将支撑钢价震荡偏强运行。风险点：环保限产力度不及预期；需求淡季提前到来。
        <铁矿石>徐州式限产停产或将常态化，铁矿石承压。本周螺强矿弱的迹象十分明显，其主导逻辑是环保提标改造限产扩大化，继徐州钢厂大面积提标改造停产（日影响铁水约6万吨）之后，河北环保厅印发《钢铁工业大气污染物超低排放标准（征求意见稿）》，要求现有企业烧结球团2020年1月1日起执行颗粒物10mg/m3、二氧化硫35mg/m3、氮氧化物50mg/m3；新建企业自标准实施之日起执行。河北新排放标准的严厉程度为历史罕见，甚至已经超过英美等发达国家。如果意见稿通过，那么接下来不到两年的时间，钢厂提标改造将被提上日程，而其他钢铁生产大省也可能仿效，徐州式停产限产可能常态化，利空铁矿石需求。
        <玻璃>需求平淡，库存小幅上升。本周玻璃产能利用率小幅上升，终端需求依然平平，深加工企业按需提货，贸易商持谨慎态度，厂家库存小幅上升，现货价格继续承压。我们维持玻璃需求步入慢节奏的判断，预计价格仍偏弱运行为主。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格小幅下跌，普指跌1.9美元至64.95美元/干吨；螺纹钢继续上涨，华东维持较大涨幅；玻璃仍然偏弱，稳中有跌。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃期货较现货坚挺，导致现货升水均有收窄。螺纹南北价差稳中有增，北材南下空间维持。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为951元/吨（毛利率32.4%）和1071元/吨（毛利率35.8%），分别较上周增加21元/吨和21元/吨，去年同期生产利润分别为630元/吨（毛利率22.3%）和250元/吨（毛利率8.7%）；Rb1810盘面生产利润增加99元/吨至810元/吨，盘面利润率提高3.2个百分点至29.1%，去年同期盘面利润479元/吨，利润率18.9%。
        ◆操作策略
        在需求明显转弱前，按照环保限产逻辑，买螺纹抛铁矿石。