兴业证券-科伦药业-002422-业绩拐点确立，产品研发成果陆续落地-180502

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        投资要点
        近日，科伦药业发布  2017  年年报及  2018  年一季报，2017  年公司实现营业收入114.35  亿元，同比增长33.49%；归属于上市公司股东的净利润7.49亿元，同比增长28.04%（扣非后净利润1.39  亿元，同比减少74.09%）。2018  年一季度公司实现营业收入39.32  亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润3.83  亿元，同比增长98.91%（扣非后净利润3.24亿元，同比增长78.16%）。同时公司预计2018  年1-6  月归母净利润同比增长180%-230%。
        公司业绩和此前的业绩快报/预告基本一致，但中报业绩指引超出此前的市场预期。
        盈利预测：公司所在的大输液领域景气度恢复向上，竞争格局逐步改善。抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善，研发成果逐步进入收获期，未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别0.85、1.12、1.40  元，对应4  月27  日收盘价其动态PE  分别为39X、29X、24X，，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产品降价风险；汇兑损益风险；伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期