广证恒生-宋城演艺-300144-业绩稳定增长，未来项目推进顺利-180426

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        事件：  公司  2018  第一季度年实现营业收入  7.12  亿元，同比上涨  6.00%；归母净利润  3.22亿元，同比上涨  31.48%；基本每股收益  0.22  元，同比上涨  29.41%。
        点评：
        公司运营效率提升，新项目有望带来业绩增量
        2018  年第一季度，公司营收增速降低而归母利润增速好于市场预期，主要是由于公司运营效率大幅提升，毛利率和净利率分别达到  67.97%和  44.89%，较同期提升  6.51  和  8.58  个百分点。同时，由于公司目前异地项目储备较多，在建工程（+41.27%）和预付舞台舞美设计费和广告费等（+107.03%）大幅增长，有望为公司未来业绩带来增量。
        现场演艺稳步推进，为未来业绩增长打下基础
        公司旗下线下演艺运营良好，旗下各大景区继续优化基础设施建设和吃住行等配套服务。杭州宋城景区，全息版《宋城千古情》于春节上演，技术的加入加强公司演艺产品的质量，同时，大本营中各类活动不断，包括春季版“我回大宋”、大型全民穿越活动“我回二次元”等，园区人气持续高涨。此外，三亚景区产品“我回丝路”主题活动重装升级，多个电视栏目对景区进行报导；丽江景区所在区域整治持续，但营收依旧实现正增长；九寨受地震影响仍是关园状态。
        新项目推进方面，桂林阳朔项目在一季度完成建设任务，“中华千古情”项目举行了奠基仪式，最快今年上半年开园；张家界项目于去年  12  月取得项目用地，近期将全面开工；上海的宋城演艺·世博大舞台改扩建项目取得了批复；澳洲项目规划总体设计方案已完成，政府已进入全面正式评审阶段。
        调整运营、利用自身优势，互联网演艺持续增长
        互联网演艺通过及时调整运营政策、充分利用自身运营经验和用户积累优势，在报告期内持续增长。六间房业务方面，推出多档公益直播栏目，其主播人数、注册用户、ARPU  等指标持续提升，保持净利润同比增长；灵动时空方面，一季度共发行  4  款外部联运产品和  1  款代理产品，公司继续研发投入，自研产品将陆续在  2-4  季推出，其中《猎人传奇》在测试中展现较好，有望成为  2018  黑马产品。此外，公司女团全面进入  IP  内容与偶像娱乐两个市场，实现出道半年人气破  2  亿，吸引喜马拉雅、腾讯《创造  101》节目等机构并达成合作。
        盈利预测与估值
        预测公司  2018-2020  年的  EPS（稀释）分别为  0.90、1.10、1.25  元，对应  22.09、17.95、15.79倍  PE，维持强烈推荐评级。
        风险提示：宏观经济因素如宏观经济政策、经济发展水平、经济周期波动以及宏观环境给旅游业带来的风险。