太平洋证券-好想你-002582-一季报点评：净利率水平提升，百草味加速增长-180426

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        事件：2017  年公司实现营业收入  40.7亿元，同比增长  96.47%，归母净利润1.06  亿元，同比增172.19%，EPS  为0.21  元。2018  年一季度公司实现营业收入17.9  亿元，同比增长37.71%，归母净利润1.2亿元，同比增102.04%。
        百草味加速增长，净利率水平提升
        2017  年百草味保持加速增长态势，实现销售收入30.77  亿元，同比增长273%，实现净利润9736  万元，完成业绩对赌承诺。百草味净利率水平达到3.1%，较去年1.3%的净利率水平有较大的提升。
        根据淘宝网的数据，从2018  年1、2  月的数据来看，公司在阿里平台共实现收入10.9  亿，同增36.9%。预计2018Q1  百草味销售收入达到13  亿元，净利润在8500  万元左右。今年是业绩对赌的最后一年，百草味超额完成对赌是大概率事件，全年收入超40%增长有望实现。
        新品销售逐渐放量，本部电商增长较快
        去年下半年以来，公司推出了冻干技术相关新品，拟将“清菲菲”打造成继抱抱果之后的大单品。目前清菲菲主要在线上销售，上线以来销售收入接近2000  万元。
        去年公司本部还调整了销售策略，关停线下盈利能力较差的店面，并将线上作为线下的重要引流渠道来打造。本部电商树上粮仓2017年销售3.32  亿元，同比增长70%，但是本部电商还在亏损状态。
        高管增持显信心，成长确定性强
        2018  年2  月9  日，公司高管增持公司股票65  万股，增持金额达670  万，公司高管在公司股价较低位置增持股票显示其对公司未来发展的信心。
        我们看好休闲行业的未来发展空间以及公司在并购百草味后线上渠道的发展空间，预测公司2018  收入53.7  亿元，增速为32%，实现归母净利润1.46  亿，同比增长37.22%，实现EPS0.28  元。
        根据2018  年业绩目前PS  估值为1.21  倍，按照1.6  倍估值，目标价16.67  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        公司管理不及预期，经营环境发生大的变化，食品安全问题