太平洋证券-中信证券-600030-一季报点评：释放投资业绩，业绩稳健强化龙头优势-180428

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        事件：中信证券4月  27日晚间发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为26.9  亿元，较上年同期增16.91%；营业收入为97.12  亿元，较上年同期增12.74%；基本每股收益为0.22元，较上年同期增15.79%。加权平均净资产收益率1.78%，较去年同期增加0.18  个百分点。
        点评：
        业绩逆势大幅增长的主要原因是受IFRS9  落地影响通过公允价值变动释放业绩。公司一季度归母净利润26.90  亿，同比+16.91%，较去年同期增长额为3.89  亿。今年一季度公司投资净收益2.32  亿，去年同期为18.05  亿，同比-87%；公允价值变动净收益22.67  亿，去年同期为3.01  亿，同比+653%；“投资收益+公允价值变动”合计25  亿元，去年同期为21  亿，同比+19%，增加额为4  亿元。
        经纪业务佣金收入同比增长3.71%，股基交易额市场份额进一步提升。一季度实现代理买卖证券业务净收入21.34  亿元，去年同期为20.58  亿，同比增长3.71%；股基交易额市场份额1-3  月分别为5.4%、5.5%、5.1%，2017  年1-3  月份分别为5.0%、4.9%、4.9%。
        资管业务对收入增长有正贡献（同比+12%），投行、利息净收入拖累业绩增长（同比分别为-19%、-10%）。资管业务净收入14.86  亿，较去年同期增长了1.58  亿，截至2017  年底公司券商资管业务规模为1.67  万亿，较2016  年底的1.92  万亿收缩了2500  亿，其中定向资管1.50万亿，对应管理费为1376  亿，占比为71%。向主动管理转型，资管业务仍有增长空间。
        投资建议：基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力，以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩，给予“买入”评级，六个月目标价27  元/股，对应2018  年25  倍PE。
        风险提示：信用风险和市场波动风险是当前面临的主要风险。