光大证券-山大地纬-831688-2017年年报点评：智慧人社持续发力，营业收入快速增长-180429

《光大证券-山大地纬-831688-2017年年报点评：智慧人社持续发力，营业收入快速增长-180429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-山大地纬-831688-2017年年报点评：智慧人社持续发力，营业收入快速增长-180429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆收入增长11.88%，归母净利润增长40.96%。
        山大地纬2017  年实现营业收入3.26  亿元（YoY+11.88%），H1、H2占比分别为20.44%、79.56%；实现归属于挂牌公司股东净利润7,039.91万元（YoY+29.81%），H1、H2  占比分别为4.13%、95.87%；扣非后归母净利润4,475.97  万元（YoY+40.96%），H1、H2  占比分别为-2.27%、102.27%；摊薄EPS  为0.34  元，加权平均ROE  达17.01%。
        ◆软件开发大幅增长成为营收主力，带动整体收入快速增长。
        公司2017  年软件开发收入1.72  亿元（YoY+97.62%），收入占比达52.65%；运营维护收入5,386.11  万元（YoY-34.43%），收入占比16.51%；系统集成收入9,989.79  万元（YoY-18.21%），收入占比30.84%。
        ◆毛利率、净利率有所提升，销售费率小幅上涨。
        公司2017  年毛利率为52.59%（+8.72pcts）；净利率为21.58%（+2.98pcts）；扣非归母净利率达19.34%（+3.99pcts）；管理费用率26.04%（+2.31pcts）；销售费用率5.47%（+0.54pcts），财务费用率-0.94%（-0.51pcts）。毛利率、净利率的提升得益于订单量大增带来的营收增长和持续优化产品收入结构带来的盈利能力提升；销售费用率的小幅上涨主要由于市场拓展进度加速。
        ◆资质壁垒和优质客户群构筑核心竞争力，市占率稳定增长。
        公司主营业务包括人社、电力、卫生等领域的软件开发、运营维护和系统集成服务。公司拥有20  余年的行业积累，是目前全国少数几家具备人力资源和社会保障领域所有信息系统开发建设资质的软件企业之一。公司主要客户包括国家电网和各地市人力资源和社会保障局，在智慧人社、智能用电领域始终保持高市占率，为收入的持续增长提供稳定的支撑。
        ◆研发投入保持高位，积极投入技术创新。
        公司持续加大软件产品的研发，2017  年申请并立项科研项目4  项，新申请并获批软件著作权23  项、专利授权3  项，2017  年研发支出占营业收入比例为17.42%（YoY+0.99pcts），2017  年公司SmartHS4.0  产品在全国市场拓展速度较快，用户反馈良好。2018  年将进一步加强云计算、大数据、区块链、人工智能等技术的研发，培育新的盈利增长点。
        ◆估值分析。山大地纬当前约25.10  亿元市值，对应2017  年PE  为36x。
        ◆风险提示：技术创新风险、市场区域集中风险、行业竞争风险等