天风证券-建筑装饰行业18Q1基金持仓分析：整体持仓仍处历史低位，但环比小幅增加，基建、房建和园林获加仓-180502

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        全行业对比：建筑行业  2018Q1  基金持仓仍处低位，但股票超配环比提升
        公募基金对建筑行业持仓仍处历史低位（即行业低配幅度较大），但股票超配环比自  2017Q1  之后首次增加。从行业持仓变动情况来看，2018Q1  相比2017Q4  建筑业基金持仓增加了  3.17%，即提升了  0.1  个百分点，位列全部28  个一级行业中仓位增加的第十三位。2018Q1  申万一级行业股价区间涨跌幅的统计中，建筑行业跌幅达  7.19%，下跌幅度位于全行业第  4  位。
        细分行业：2018Q1  基建、房建、园林板块加仓，装饰、专业工程减仓
        二级细分行业里，2018Q1  基建、房建和园林加仓，装饰和专业工程减仓。其中，基建、房建和园林行业重仓股占比分别增加  0.1、0.07  和  0.04  个百分点，在  100  个二级行业中排名分别为第  24、第  31  和第  41  位，装饰和专业工程行业重仓股占比分别减少  0.07  和  0.12  个百分点，位于  100  个二级行业中排名的第  83  和第  85  位，整体来看变化不大。
        所有细分行业  2018Q1  均呈现下跌态势，跌幅分别为  10.26%、9.39%、6.79%、3.03%、2.31%，18Q1  基金二级行业重仓股加减仓方向与二级行业涨跌方向存在一定的偏差。在基金曾有持仓的个股中，PPP  业务较多的龙元建设领涨房建板块，但涨幅仅  12.91%；葛洲坝去年四季度业绩较好使悲观预期有所缓解，领涨基建板块，但涨幅仅  6.95%；园林行业一季度的估值较低加之还不错的增速，使得之前悲观的预期差修复，整体有较好的相对收益，其中岭南股份公布了接近  100%增长的  18  年经营计划，领涨园林板块，涨幅达24.07%。
        持有建筑股基金增加：中国建筑、东方园林、中国化学基金增加明显，金螳螂、铁汉生态减少较多
        主动和被动偏股型基金  2018Q1  持有的建筑装饰板块重仓股共  40  只，其中持有基金数增加的有  19  只，持有基金数减少的有  13  只。持有基金增长数量超过  10  只的有三只，为中国建筑、中国化学、东方园林；2  只股票持有基金数减少超过  10  家：金螳螂、铁汉生态。中国中铁、中国中冶、蒙草生态、北方国际等经常上榜的基金重仓股在  2018Q1  榜单中并未出现。持股占比在上季度急剧下降的前十大重仓股，本季度多数都有所回升。
        建筑行业央企基金持股占比呈现下降趋势
        2018  年  Q1  八大建筑央企的基金持股比例整体下降明显，这与  PPP  监管趋严、基建投资持续下滑、融资环境偏紧等因素有一定关系，从历史上来看，八大建筑央企持股比例在  2017Q1  出现峰值后呈现下滑趋势，葛洲坝前十大基金持股比例在  2017Q1  一度达到  7.21%，持股集中度相对较高。
        Q2  和  Q4  中八大建筑央企基金持股历史数据情况：从历史上看，八大建筑央企持股比例呈现下降趋势，近期已接近历史最低水平。
        投资建议：我们对建筑行业基金持仓比例进行了分析，2018Q1  公募基金对建筑行业持仓仍处历史低位，但股票超配环比提升，也是自  2017Q1  之后再次增加；相较于  2017Q4  基金持仓，中国建筑、东方园林、中国化学获得较多增加；金螳螂、铁汉生态减仓较多。持续低位的持仓水平体现大家的悲观预期，但考虑到近日政治局会议继  2015  年后再次提出持续扩大内需，结合央行最近降低存款准备金率的政策，宽松货币紧信用的去杠杆思路愈发清晰，全社会固定资产投资增速可能会有一定边际改善的空间，行业上市公司业绩可能好于大家预期。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。
        风险提示：固定资产投资增速快速下滑、PPP  监管持续趋严。