国联证券-银轮股份-002126-专注换热主业，业绩持续成长-180429

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        事件：
        银轮股份（002126）发布2018年一季报：公司Q1实现营收12.05亿元，同比增长29.53%，实现归母净利润1.02亿元，同增30.11%。
        投资要点：
        盈利能力强，增长质量高
        公司Q1营收同比增长29.53%，营收快速增长。营收快速增长主要来源于公司各项业务的良性发展，主要体现在两个方面，一是公司配套工程机械及商用车业务继续保持较大增幅；二是配套乘用车业务保持平稳增长。由于原材料价格持续上涨，Q1公司毛利下降0.22%，但公司合理控制三费(Q1同比降0.58%)的情况下，公司Q1净利小幅上升（同比增0.29%）。
        短期或有压力，长期增长无忧
        公司预计2018年上半年的归母净利润同比增速为15%-30%，即预计Q2单季净利同比增长2.3%-30.8%。Q2公司业绩或面临压力，主要原因是受重卡牵引车下滑的影响，重卡销量增速预计四月起开始持续放缓，极有可能出现负增长。同时成本端压力凸显，公司主要原材料之一的铝金属，由于俄铝（铝产量占全球产量约9%）受制裁以及国内供给侧改革，铝价可能较长时间维持高位，对公司成本端形成压力。但由于公司各项业务的良性发展使得公司有着较强的盈利稳定性，长期稳定增长无忧。
        18年多点开花，未来几年高成长确定
        未来几年排放升级、进入合资配套体系，新能源汽车业务拓展，公司长期看点多多，业绩增长较为确定。特别是新能源汽车板块业务，2019年以后预计将明显放量。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.09亿元、5.18亿元和6.46亿元，EPS分别为0.51、0.65和0.81元，PE分别为17.80、14.08和11.29倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        商用车市场下滑超预期；新能源汽车和尾气处理销量不及预期。