西南证券-台华新材-603055-锦纶面料行业龙头，成长性强-180501

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        投资要点
        推荐逻辑：公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业，公司具有一体化和研发等优势，盈利能力高于普通锦纶企业。随着募投项目的逐步投产和下游客户需求的增长，公司业绩有望持续提升，预计未来三年公司业绩复合增速达24%。
        公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017  年3  月，中国纺织工业联合会出具证明：台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业，在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，此外还生产少量涤纶产品。目前，公司具有锦纶长丝6.5  万吨、坯布4.972  亿米、染色0.85  亿米、后整理0.44  亿米的能力。
        锦纶需求持续提升，公司有望受益。目前，锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学纤维，其产量占世界化纤总产量的9%左右，锦纶面料已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。在我国，锦纶在化学纤维中所占的比例近年来逐步提升，目前为6%左右，未来仍有提升空间。
        公司主要客户发展迅速，未来计划持续扩张，公司受益。公司主要品牌客户迪卡侬、安踏等近年来发展迅速并计划在未来持续扩张。根据公开资料，迪卡侬集团2016  年和2017  年其营业收入增速均超过10%，未来其计划在2020  年提升中国市场门店至500  家，较2016  年的214  家门店数量增长134%。根据安踏体育年报，其销售收入从2013  年的72.81  亿元增长至2017  年的166.92  亿元，预计在未来其保持较高增速。另外，随着公司品牌形象的日益提升与市场开拓的不断深入，预计公司的品牌客户群体也不断扩大。
        未来随着产能的释放，业绩有望增长。随着公司未来坯布、面料的产能在2018、2019  年逐步投放，公司的产业链布局将会从头重脚轻变为相对均衡，业绩三年持续增长确定性强。另外，我们认为随着公司产能的逐步投放，尤其是高毛利率环节的产能逐步提升，公司未来综合毛利率将会持续提升。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为0.85  元、1.05  元、1.28元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率，维持“买入”评级和20.40元的目标价。
        风险提示：市场风险，财务风险，在建项目不达预期风险，技术风险，管理风险。