兴业证券-腾邦国际-300178-2018年一季报点评：业绩维持高增长，持续推进大旅游生态圈战略-180502

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        投资要点      
        事件：公司公告2018Q1  实现营收  11.62  亿元，同比增长  99.01%，归母净利0.60  亿元，同比增长  22.95%，扣非后归母净利  0.55  亿元，同比增长  17.76%。
        公司旅游业务收入大幅增加至  9  亿元，机票业务及金融业务发展稳健。公司通过航线运营切入出境游市场，并从资源端到客户端进行布局。在国际定期航班基础上，在国内多个出境口岸城市陆续开设了前往多个境外热门旅游目的地的定期航班，同时开展了邮轮运营业务。大力发展国际机票、团队票业务；全国旅游门店的开设加速、八爪鱼及欣欣平台整合深入、及公司往上游资源端的延伸，为金融业务提供了更丰富和成熟的交易场景。
        战略优化升级，围绕“旅游×互联网×金融”构建大旅游生态圈。构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈，主要业务涵盖旅游、机票、差旅管理和金融服务。公司通过航线运营切入出境游市场，同时推进在渠道端和资源端的布局。公司不断夯实旅游全产业链布局，巩固行业龙头地位。
        推动从资源端到客户端的全产业链布局，垂直整合旅游产业链和各环节资源。公司积极切入出境游市场，借力国际航线运营及邮轮运营，通过批发及零售实现出境游产品销售。在渠道上，一方面在全国布局逾两千家门店；另一方面，通过参与的产业并购基金间接战略参股投资旅游  B2B  分销平台八爪鱼及欣欣旅游。
        盈利预测及投资评级：公司“旅游+互联网+金融”布局日趋完善，快速切入短线出境游市场，大股东增持彰显信心，叠加  18  年俄罗斯世界杯出境游高景气度，看好公司未来各项业务协同发展。预计公司  2018-2020  年  EPS  为0.50/0.70/0.89  元，对应  4  月  28  日股价  PE  为  31/22/17  倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：金融业务政策风险，线下门店拓展不及预期，海外资源整合推进不及预期以及地缘政治、汇率等影响