国信证券-天虹股份-002419-2018年一季报点评：业绩超预期，同店数据靓丽-180427

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        收入增长靓丽，利润增速超预期
        2018  年  Q1，公司实现营业收入  52.21  亿元，同比增长  9.89%；净利润  2.98亿元，同比增长  33.73%；扣非后归母净利润  2.73  亿元，同比增长  32.27%，EPS为0.25元，业绩超预期。其中，零售业务收入为49.00亿，同比增长7.45%，毛利率25.49%，同比提升0.56pct。地产业务收入1.90亿元，同比上升79.66%，我们测算剔除地产影响，公司  18  年  Q1  净利润为  2.78  亿元，利润增速为30.78%。
        净利率优化  1.02pct，毛利率提升，费控能力改善
        公司  18  年  Q1  毛利率为  26.02%，同比提升  0.75pct，总费用率为  18.23%，同比优化  0.56pct。其中，销售费用率  16.61%，同比优化  0.90  个百分点；管理费用率  1.81%，同比减少  0.17  个百分点。公司  18  年  Q1  净利率为  5.71%，同比提升  1.02  个百分点。
        同店收入录得正增长，多业态并进展店提速
        18  年  Q1  公司新开百货  1  家（长沙宁江天虹）、购物中心  1  家（上饶余干天虹购物中心）、便利店  6  家，关闭便利店  9  家，各业态门店总数达  291  家。18  年Q1  公司同店数据靓丽，可比店销售额同比增长  11.19%，营业收入同比增长5.03%，利润总额同比增长  21.28%；其中同店营收由  17  年全年-0.23%转为正增  长  。分业态看，18Q1  百货、购物中心可比门店销售额增速分别为17.03%/16.27%，营收增速为  7.03%/11.50%，利润增速为  36.25%/82.49%；超市业态销售额同比微减  0.22%，营收同增  0.26%，利润同比减少  13.59%。
        风险提示
        门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
        同店数据靓丽，牵手腾讯开启智慧零售，维持“买入”评级
        公司百货/购物中心业态同店增长靓丽，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”的定位符合当今主流消费趋势，叠加展店加速，18  年业绩将维持高增长。我们上调盈利预测，预计  18/19/20  年实现净利润  9.10  亿/10.50  亿/12.09  亿元。此外，4  月  25  日公司与腾讯就零售数字化、智能化达成战略合作，签署战略合作谅解备忘录，智慧零售布局提速，维持“买入”评级。