兴业证券-鲁阳节能-002088-陶纤业务强劲复苏，岩棉业务持续高景气-180428

《兴业证券-鲁阳节能-002088-陶纤业务强劲复苏，岩棉业务持续高景气-180428（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-鲁阳节能-002088-陶纤业务强劲复苏，岩棉业务持续高景气-180428（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件
        公司披露  2017  年年报及  2018  年一季报：2017  年全年及  2018  年一季度分别实现营业总收入  15.96  亿元和  3.08  亿元，同比分别增长  34.15%和  15.24%，分别实现归母净利润  21375  万元和  5321  万元，同比分别增长  104.22%和  212.69%，分别实现扣非后归母净利润  20954  万元和  5112  万元，同比分别增长  124.77%和  260.93%。2017  年全年及  2018  年一季度基本每股收益分别为  0.61  元和  0.15元。公司拟每  10  股派发现金红利  5  元（含税）。
        公司预计  2018  年上半年归母净利润同比增长  90%-140%，对应区间为  11907万元-15040  万元。
        公司披露  2018  年限制性股票激励计划草案，拟一次性授予的限制性股票数量为  1100  万股，授予价格为  8.87  元/股，激励对象共计  197  人。
        投资建议：
        陶瓷纤维业务享受下游需求复苏和竞争格局双重改善，盈利释放将从成本下降逻辑转化为价格上涨逻辑，弹性可观。制造业供给侧改革带来固定资产投资回暖（比如石化行业），公司订单明显增长且结构向高端升级，环保要求提升带动小企业逐步退出市场，行业竞争格局开始改善，产品进入提价周期，公司占据行业  30%市场份额受益程度最大。
        岩棉业务给公司带来  3-5  年的成长性。建筑防火升级是必然趋势，岩棉供不应求将持续至  2020  年。公司  18  年扩产  8  万吨至  18  万吨，产能增长  80%，可支撑  18-19  年发展，未来可借助上市优势进一步扩大产能提升市场份额。
        量价齐升过程中毛利率的提升以及费用端的优化有望实现共振，我们认为今明两年公司净利率的改善也将十分显著，ROE  的提升将来源于资产周转率与净利率的同时修复。叠加新产能释放以及下游需求拉动带来的增量，我们调整公司盈利预测，预计  2018  年-2020  年归母净利润分别为  3.04  亿元、3.87  亿元和  4.69  亿元，持续看好。
        风险提示  ：  政策执行不及预期、行业竞争格局恶化