兴业证券-医药生物行业：增值税大幅降低，抗癌药领域全行业阶段性受益-180429

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        投资要点      
        近日，财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》，要求自  2018  年  5月  1  日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可选择按照简易办法依照  3%征收率计算缴纳增值税，并对进口抗癌药品减按  3%征收进口环节增值税。同时财政部发布第一批抗癌药品清单，其中包括  103种药物活性成分的抗癌药品制剂和  51  种抗癌药品原料药。
        点评：      
        增值税实现大幅降低，  ＃  而传导至药品终端降价需要一定时间。近日抗癌药增值税大幅降低政策细则正式落地，抗癌药生产、进口环节增值税由  17%降至  3%。我们认为，考虑到集中谈判招标与医保谈判均涉及专家、厂商、监管部门等多方沟通权衡，难以迅速成型，且各地终端执行降价仍然存在一定延后，抗癌药价格在短时间内变动的可能性不大，终端降价仍需要一定传导时间。
        降低增值税为国内抗癌药相关行业带来阶段性利好。从适用条件来看，生产销售和批发、零售抗癌药的纳税人只要单独核算抗癌药品的销售额，即可选择按照简易办法依照  3%征收率计算缴纳增值税。假设抗癌药终端价格变化仍需要一定传导时间，则因税收减免产生的利润增量将在生产、流通、终端等各个环节中分配。
        首批名单覆盖众多国产抗癌药品种，未来新上市抗癌药品可动态调入。首批抗癌药品清单包括  103  种药物活性成分的抗癌药品制剂和  51  种抗癌药品原料药，覆盖众多国产抗癌药品种。本次政策通知特别提出，抗癌药品范围实行动态调整，预计未来新获批的抗癌药品种也将较快对接增值税优惠政策。
        投资建议：抗癌药品增值税大幅减免至  3%，国产药与进口药同时承接降税利好，假设终端价格传导仍需一定时间，则因税收减免产生的利润增量将在生产、流通、终端等各个环节中分配，位于抗癌药产业链的各个领域有望享受阶段性税负减免的政策红利。推荐关注抗癌药业务占比较大的药品生产企业，如恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、绿叶制药、贝达药业等，同时关注拥有抗癌药品种且具备工商一体属性的龙头公司，有望多领域受益于增值税减免政策，如上海医药、华润医药等。
        风险提示：终端降价压力大于预期，政策执行不及预期