浙商证券-三星医疗-601567-2018年一季报点评：营收增速恢复，汇兑短期扰动-180426

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        报告导读
        公司2018  年一季度实现营业收入11.52  亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润1  亿元，同比增长2.61%；实现扣非归母净利润0.91  亿元，同比增长4.05%。
        投资要点
        .  营收增长加速，利润短期受汇兑损失影响
        公司2018  年一季度实现营业收入11.52  亿元，在去年一季度高增长、大基数的情况下，仍然实现同比增长24.46%，收入增长较高；实现归母净利润1  亿元，同比增长2.61%，主要是因为海外业务美元贬值带来的汇兑损失，导致财务费用大幅攀升，净利率环比大幅下滑7.96pp。而公司毛利率环比下滑2.78pp  则是因为业务结构占比的变化，包括海外业务的增长等因素。预计未来公司有可能通过锁汇等手段降低汇兑损失对利润率的影响。
        .  智能电表业务受益行业景气度提升
        公司2018  年一季度预付款项同比上升128.19%，主要用于大宗材料的采购，同期在建工程同比增长674.38%，乃是智能环保配电设备扩能及智能化升级项目增加投入，表明公司应对行业景气大幅扩产，有望大幅提振智能电表板块收入。此外，公司其他应收款同比增长了65.96%，其中主要是投标保证金、履约保证金增加所致，这是公司未来产生订单的先驱指标，侧面印证行业景气度的提升。2018  年预计首批智能电表将进入轮换更新期，行业有望迎来新的拐点，国网将累计需用智能电表  20,470  万只，每年平均需求  4,094  万只，未来智能电表市场增速将维持在  15%左右。
        .  医疗融资租赁开局迅猛
        公司2018  年一季度短期借款同比增长166.87%，主要是融资租赁项目快速增长导致的短期融资增加，预收款项也同比增长51.51%，印证融资租赁项目预收款增长同步发生，预计分级诊疗持续推进的背景下，该业务有望继续保持高增长。
        .  盈利预测及估值
        预计2018-2020  年公司EPS  为0.68、0.81、0.94  元/股，同比增长8.16%、19.94%、16.61%