渤海证券-利率债周报：上周资金利率上行居多，债市小幅调整-210816

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比下降，同业存单周发行量环比上升，净融资额由负转正。

二级市场：国债及国开债全线上行；国债期货价格小幅下行，成交量环比上升。

资金利率：央行全口径净回笼0亿元，整体资金利率上行居多，资金面较宽松，7月社融增速回落。

实体经济：上周高炉开工率小幅上行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多，PPI同比增长9.0%，CPI同比增长1.0%。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.29%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率小幅贬值，黄金价格小幅上行，原油期货价格小幅波动。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元。

上周整体资金利率上行居多，资金面较宽松。

其中，DR007报收2.19%，上行21.09bp；R007报收2.21%，上行19.84bp。

上周国债及国开债全线上行。

其中，10Y国债收益率上行6.53BP，为2.88%；10Y国开债上行3.77BP，为3.22%。

上周影响债市的主要事件，（1）7月PPI继续上行，生产资料价格的上涨反映到生活资料和核心CPI上，或呈现出PPI向CPI的传导提速。

在央行二季度货币政策执行报告中，在《专栏1正确认识货币与通胀的关系》中，表明“货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币；下一步，货币政策要坚持稳字当头，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。

”我们认为，出于对全球通胀压力的担心，今年在财政整体后置的背景下，短期内货币政策或难以进一步宽松。

（2）7月社融增速继续回落，我们认为，新增社融规模相比过去两年同期少增，且票据融资对贷款的拉动力较强，或侧面反映出实体的融资需求不足。

在今年地产及城投融资趋严，信用分层加剧，资管新规过渡期到期年的背景下，预计今年整体呈现紧信用局面，但下半年随着高基数效应减弱，政府债发行提速，社融增速回落速度有望缓和。

对于债市的观点，我们认为，短期内债市面临的政府债供给压力有待释放。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。