华泰期货-聚烯烃周报：供需双弱，依旧震荡为主-180506

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        期现价格情况：  
        5月4日，LLD  和  PP  拉丝的现货基准价分别为  9580  和  9130  元/吨，分别上涨  160  和  280元/吨，主力  09  合约对应华东地区基差分别为+40  和-153  左右，从实际成交来看，呈现出成交量  LL  成交气氛不及  PP  的态势。
        从外盘价差来看，5  月  3  日  LLD  和  PP  的远东  CFR  完税价分别为  9521  和  9759  元/吨，进口利润分别为  49  元/吨和-679  元/吨。听闻  3  月因  2  月春节因素部分到港延后缘故，进口体量较大，但外盘中东和东南亚不少装置于  2-4  月检修，预计  4~5  月进口压力将会大幅减轻。
        第三从下游利润来看，PE  方面，华北地膜和棚膜价格分别为  9850  元/吨和  10850  元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格小幅上涨  300  元至  11400  元/吨，原料价格近日上涨后，利润较前提略有收窄；PP  方面，27  日华东  BOPP  厚光膜  10350  元/吨，因  PP  价格上升，BOPP  利润小幅收缩。
        第四是相关品价差来看，华东  LD  与  LLD  价差为  120  元/吨，HD-LLD  价差  150  元/吨，LD  弱势依旧；共聚  PP  与  PP  拉丝的价差为  785  元/吨，PP  共聚需求低位有所放量，和拉丝价差拉开；另外上周五  LLD  和拉丝  PP  的生产比例分别为  35.79%（高位  50%）和  38.93%（高位  40%），线性生产比例相对偏低，但随着  4  月部分装置的检修完毕，LLD  和  PP  的生产比例有所回升。
        最后从替代品价差来看，从劳动节后表现来看，4  日丙烯上涨至  8200  元/吨一线，对粉料和粒料的支撑明显增强；周内公布了  2018  年第  11  批批文乙烯聚合物回料核定量为  0  吨，1~11  批文总计乙烯回料核定量仅  19413  吨，不足往年  1  批批文的核定量，PE  回料进口量的不足，将会拉低  PE  端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：  
        供给方面，5月4日  PE  和  PP  装置开工率分别为  86.62%和  91.60%。PE  方面，新装置一季度主要为中海壳惠州二期  70  万吨  PE  装置，已于上周产料，开工率现在维持在八成左右；存量装置方面，独子山石化全密度  30  万吨装置、燕山石化  HDPE  8  万吨装置、中天合创25  万吨  LDPE  装置、神华榆林  LDPE30  万吨装置已于上周恢复开车，上海石化  10  万吨2PE  装置将于本月上旬开车，四川石化  30  万吨  HDPE  装置和  30  万吨全密度装置将于六月上旬开车，其余检修装置开车时间待定。总体来看，随着部分装置的检修完毕，开工率明显回升。一季度新装置中海壳惠州二期  PP40  万吨装置已正常产料，负荷维持在  7  成左右。存量装置方面，大庆炼化  30  万吨装置、中天合创  35  万吨装置、中沙天津  45  万吨装置已于上周恢复开车，上周停车的镇海炼化  30  万吨装置以及上上周停车的大唐多伦  46  万吨装置已于分别将于  4  月中下旬和  4  月中旬恢复生产，4  月初停车的四川石化  45  万吨装置将于  6  月中上旬恢复生产，其余开车时间待定。总的来看当前市场供给较前期有所增加，下游需求平稳。外盘报价受内盘行情影响稳中有升，再加之  1-2  季度外盘检修较多，聚烯烃价格更没有太大压力。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周  PE  下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受地膜旺季逐步消退影响，开工下滑  3  个百分点；管材行业伴随着天气转暖及房地产行业开工启动，行业开工较上周上升  4  个百分点。目前下游开工多在  35%-57%之间，下游开工回暖动力不足，对原料市场难以形成较大拉动。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP  和注塑开工率较上周持平，分别为63%、62%和  49%。随着上游原料价格的持续反弹，下游企业利润压缩，备货商不堪聚烯烃价格的持续上涨，备货热情减弱。由于厂家新订单跟进有限，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求，部分套保商少量收货，因交割缘故，流通货源略微受限。
        库存方面，周内石化库存由节后的  85  万吨随后逐步下降至4日的79.5万吨，库存去化仍然较快。本周PE和PP的  09  主力合约均小幅上涨，备货商担心价格进一步抬升，备货意愿加强，聚烯烃库存下滑迅速。
        本周观点及策略：本周聚烯烃期现价格继续小幅上扬，受原油上涨和检修利好支撑，周内聚烯烃表现震荡偏强。当前供给端开车和复产装置基本持平，五月检修体量依然较大，库存继续缓慢去化，需求端开始有所分化，农膜转弱，LL  需求转差，PP  需求维稳。结合检修来看，预计仍可维持去库，估值中性情况下，产业链矛盾并不大，并无明确的主驱动，将主要受库存摆动和事件驱动影响为主。近日受部分交割货源锁定流通库存影响，市场当中流通现货偏少，尤其是煤化工  LL，尤显紧缺，聚烯烃价格短期震荡偏强，但随着外盘检修装置的回归以及  LL  进口盈利的出现，价格向上空间亦不大，建议短期观望为主。
        单边：观望
        套利：L-PP  观望；跨期观望
        主要风险点：原油大幅走弱；中美贸易摩擦