民生证券-万达电影-002739-2017业绩同比增长10.9％，经营规模持续扩张-180503

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        一、事件概述
        公司4  月26  日发布2017  年年度报告，2017  年营收132.3  亿元（YoY+18.02%），归母净利润15.16  亿元（YoY+10.92%），扣非归母净利润12.4  亿元（YoY+7.38%），EPS  为1.29  元。
        二、分析与判断
        非票业务利润同比高速增长，带动公司净利润增长10.9%
        2017  年广告业务及商品餐饮销售业务收入合计占总营收比例达到31.7%。公司广告收入达到24  亿元，同比增长41.86%；净利润达到16.2  亿元，同比增长43.75%。商品餐饮销售收入达到18  亿同比增长36.33%；净利达到10.84  亿，同比增长33.92%。受益于非票业务高达67.48%以及59.96%的毛利率，非票业务的增长将进一步带动公司利润的增长。
        影城终端布局加速，国内票房市占率达13.5%，连续9  年保持第一
        2017  年公司自营影院实现票房收入85.86  亿元，同比增长13.14%，观影人次达2.09  亿人次。国内票房市占率13.5%，澳洲票房市占率22%。截止2017  年底，公司拥有自营影院516  家以及4571  块银幕。2017  年非万达广场影院开业30  家，签约项目达到94  家。
        加速全球电影全产业链布局，协同效应显著
        近两年，公司收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院，提高国内影院市场份额；全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts，进军海外放映市场；全资收购慕威时尚，增加影片投资和宣传推广业务；全资收购时光网，补充在线票务与正版衍生品业务；入股博纳影业，扩大院线尤其是IMAX  影厅规模，并涉足电影制作领域。多项举措布局海内外电影产业链，协同效应贡献业绩高增长。
        三、投资建议
        万达作为国内最大的院线公司，今年的票房市占比12.95%，领先可比公司，未来有望持续受益于电影市场的高速增长，预计2018、2019、2020  年基本每股收益为1.54、1.84、2.02  元，对应的PE  分别为34X、28X、26X。
        四、风险提示
        1、票房收入不及预期；2、行业竞争加剧；3、市场监管趋严。