国信证券-杰克股份-603337-2018年一季报点评：一季报符合预期，持续高速增长-180502

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        一季报业绩高增长，2018  年经营目标业绩增长40%+
        公司发布2018  年一季报，2018  年一季度公司实现收入10.70  亿元，同比增长48.97%；实现归母净利润为1.16  亿元，同比增长43.42%。
        毛利率有所下滑26.71%，同比下滑2.42pct，净利率10.91%，同比下滑0.42pct。毛利率下滑的主要原因是原材料成本上升及汇兑因素（营业成本占比提升了3.48pct）；不过值得我们重点关注的是，净利率水平的下滑幅度显著小于毛利率的幅度，这表明公司的整体运营能力和效率在提升，三费的占比在降低（管理费率同比下降了1.92pct）。
        公司作为行业龙头，产能大幅扩张，在需求景气阶段的规模效应充分体现，展望2018  年，公司此前在年报中披露2018  年经营目标：力争实现营业收入38.30亿元人民币，同比增长37.44%；净利润4.60  亿元人民币，同比增长41.95%。
        缝制机械行业持续复苏，下游服装需求2018  年稳中向好
        缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径，2017  年实现收入196.67  亿元，同比增长18.84%，缝制机械销量606.60  万台，同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41  万台，同比增长24.24%。
        根据公司年报披露信息，2018  年国内需市场形势和市场景气度将持续上升，增速会高于2017  年；2017  年服装出口在连续两年下降后持平，预计2018  年持平趋势；预测2018  年全球服装持续稳定增长3-5%。
        新产品裁床开始逐步放量，国内市场下沉初显成效
        2017  年裁床销量896  台，同比增长44.75%，实现收入4.44  亿元，同比增长22.24%。单价降低的同时，毛利率增长3.14pct  达到了46.41%。面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可，另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018  年裁床的利润弹性有望超市场预期。
        盈利预测与投资建议：
        公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势，市场份额有望继续提升，看好公司在长期胜出。预计2018-20  年净利润为4.61/5.96/6.68  亿元，同比增长42%/29%/12%，对应PE27/21/19  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。