中银国际-华策影视-300133-SIP助力公司龙头地位持续稳固，寻求经纪业务及电影新突破-180508

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        公司2017  年实现营业收入52.5  亿元（同比+18.01%），归属于上市公司股东净利润6.34  亿元（同比+32.60%），扣非后归属上市公司股东净利润5.56亿元（同比+45.16%）。公司第四季度实现营业收入2.74  亿元（环比-63.2%），归属于上市公司股东净利润3.28  亿元（环比+893.9%）。基本每股收益0.36元（同比+33.33%）。报告期末公司资产总额125.4  亿元（同比+20.75%）。此外，公司拟以总股本17.7  亿股为基数，向全体股东每10  股派发现金红利0.37  元（含税）。
        支撑评级的要点
        营收情况大幅改善，电视剧毛利率略有回升。报告期内，公司全网剧销售实现营业收入46.04  亿元，同比增长29.71%，是公司第一大收入业务，营收占比为87.76%，其中《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》是公司前五大影视作品，合计收入24.7  亿元。毛利率方面，全网剧销售毛利率为26.89%，较去年同期增长3.04  个百分点；经纪业务毛利率为32.76%，较去年同期下滑57.63  个百分点。
        SIP  战略夯实公司电视剧龙头地位，艺人经纪业务显现协同效应。报告期内，公司全网剧首播15  部654  集，《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》分别位列年度互联网点击播放前10  名和卫视收视率前10  名。公司出品的全网剧累计产生网络流量超1,500  亿，占国产大剧流量的约25%；有8  部全网剧作品的网络流量超过30  亿，占公司全年首播全网剧的53%)
        评级面临的主要风险
        文化产业政策发生较大变更。
        估值
        公司作为电视剧行业龙头公司，无论在剧集数量还是内容质量方面都处于行业领先位置。预计公司2018-2020  年实现净利润7.9、10.0  和12.4  亿元，对应当前市值的市盈率为25、20  和16  倍，维持买入评级。