中银国际-分众传媒-002027-业务整体平稳发展，城市生活圈持续扩张-180508

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        公司2018  年一季度实现营业收入29.6  亿元（同比+22.28%，环比-9.9%），归属于上市公司股东净利润12.1  亿元（同比+9.10%，环比-42.2%），扣非后归属上市公司股东净利润10.7  亿元（同比+39.52%，环比-26.3%）。基本每股收益0.10  元，同比增长9.06%。
        支撑评级的要点
        业务整体平稳发展，综合所得税率有所降低。报告期内，公司实现营业收入29.6  亿元，同比增长22.28%，营业利润14.55  亿元，同比增长44.8%，2017  年二季度开始，与公司经营相关的政府补助在会计政策上调至为其他收益，因此若扣除当期1.71  亿元政府补助影响，公司营业利润12.84亿元，同比增长27.8%。公司一季度所得税为2.5  亿元，占利润总额比重达到17.24%，较去年同期下滑4.88  个百分点。非经常性损益方面公司报告期内获得政府补助1.71  亿元，较上年同期减少58.5%。
        公司城市生活圈布局持续扩张。截至2018  年3  月底，公司已形成了覆盖约300  多个城市的生活圈媒体网络。其中，自营电梯电视媒体约为31.3万台，覆盖全国约93  个城市和地区以及韩国的15  个主要城市，加盟电梯电视媒体约1.1  万台，覆盖全国30  个城市和地区；自营电梯海报媒体约128.6  万个，覆盖全国117  个城市，外购合作电梯海报媒体覆盖145  个城市，超过22.4  万个媒体版位；影院媒体的签约影院超过1,750  家，合作院线37  家，银幕超过11,800  块，覆盖全国约300  多个城市的观影人群。
        评级面临的主要风险
        行业竞争加剧，广告市场收入下滑。
        估值
        公司目前是国内最大的楼宇媒体及影院媒体的代理商，得益于成本控制及国内广告市场的回暖，公司业绩有望在2018  年取得更高的收入。我们预计公司2018-2020  年实现每股收益0.48、0.57  和0.67  元，维持公司买入评级。