中银国际-传媒互联网行业2017年报及2018年一季报综述：整体增速放缓，细分龙头公司加速扩张-180507

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        传媒板块在经历  2015-2016  年的高增长后，业绩增速出现大幅放缓。数据显示，2017  年传媒行业整体营业总收入同比增速为11.6%，较2016  年同期下降13.8  个百分点，业绩表现不及创业板和A  股全市场。院线、游戏、电影、电视剧板块业绩整体放缓并开始逐渐趋同于行业整体发展水平；营销、传统媒体板块由于受到互联网营销影响，部分公司计提大额资产减值致使全板块业绩大幅下滑。我们认为在行业整体良好发展的子板块中，龙头公司市占率及营收有望持续提升。
        游戏板块2017  年整体营业收入同比增速为27.6%，归属于母公司股东净利润同比增速为28.3%，虽然同比增速较2016  年明显下滑但始终是传媒行业业绩最好的子板块。在板块整体增速与行业增速趋同的情况下，龙头上市公司移动游戏业务的收入规模及占比持续增长；未来随着端游市场的复苏，IP  创新将成为业务发展重点。
        营销板块2017  年主要上市公司整体营收同比增长22%，归母净利润同比下滑56.9%。毛利率和净利率呈双降态势，其中由于部分上市公司业绩转亏，整体净利润在2017  年跌至1.8%，而整体毛利率也从2015  年的19.1%下滑至14.7%。以蓝色光标为主的营销板块上市公司正在进一步加大数据营销业务比重的同时也在提升自身数据处理能力。未来，如何争取到优质的广告主是公司最核心的业务经营目标。
        院线板块2017  年整体营收同比增长13.2%，归母净利润同比增长1.1%。数据显示，2017  年中国内地电影市场累计票房559.11  亿元，同比增长22.6%。板块增速与票房增速基本保持一致。业务占比方面，虽然电影放映业务仍为主要营收来源，但是广告服务和卖品业务毛利率相对较高，是利润增长的主要来源，因此在票房收入受行业大环境影响下，迅速提升广告服务业务和卖品业务收入规模将是各大影投上市公司未来主要的发展目标之一。
        电影板块2017  年整体营收同比增速为12.1%，较2017  年有所回升，扣非后归母净利润同比增速为30.7%，较2016  年同期显著增长。爆款电影及外延投资收益对电影公司当期业绩产生重大影响。由于电影内容生产具有较大不确定性，因此大型电影公司如华谊兄弟、光线传媒在主营业务保持不变的情况下，积极进行外延投资并购，通过投资收益抵消当期盈利波动风险。
        电视剧板块2017  年营收同比增速为14.1%，归母净利润增速为14.7%。板块呈现显著二、四季度集中确认收入及净利润的特征。主要电视剧制作公司开始逐渐降低年剧集生产量，集中投资拍摄精品剧集，主攻各大卫视黄金档及视频网站的头部剧栏位，享受头部剧的高版权红利。通过与视频网站的紧密合作及视频网站大额预收款的支持，各主要电视剧公司近年来现金流情况保持稳定。
        评级面临的主要风险
        行业整体政策持续趋严，上市公司并购标的业绩不达预期
        投资建议
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