中银国际-平治信息-300571-移动阅读业务毛利率提升明显，网剧业务持续扩张-180508

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        公司2018  年一季度实现营业收入2.34  亿元（同比+12.37%，环比-7.9%），归属于上市公司股东净利润0.48  亿元（同比+118.12%，环比+33.3%），扣非后归属上市公司股东净利润0.47  亿元（同比+118.47%，环比+38.2%）。基本每股收益0.60  元，同比增长122.22%。
        支撑评级的要点
        营收增速下降，毛利率大幅提升。报告期内，公司实现营业收入2.34  亿元，同比增长12.37%，与去年同期234.17%的营收增速相比，降幅明显；去年同期相比，报告期内，公司营业成本共计1.32  亿元，同比下降18.5%；报告期整体毛利率为43.61%，较2017  年度提升18.82  个百分点。2017  年报显示，公司移动阅读业务占公司总体营收占比达到90%，而渠道推广成本占营业成本比重超过91%，因此2018  年一季度公司移动阅读业务在收入提升的同时，营收质量大幅增长，渠道推广成本下降明显。因此，公司经营活动现金流净额为4,537.5  万元，同比增长97.02%。
        期间费用大幅提升，网剧投资业务有所扩张。费用方面，报告期内公司取得销售费用251.7  万元，同比增长39.08%；管理费用2,145.6  万元，同比增长70.34%；财务费用273.54  万元，同比增长78.55%，三项费用增速均超过营收增速。此外，公司2017  年开始投资网络剧拍摄，报告期末存货余额482  万元，较2017  年底增长76.88%，可见公司在网剧投资拍摄方面也在一季度加大了布局。
        评级面临的主要风险
        移动阅读市场政策发生变更，内容监管力度加强。
        估值
        公司运营模式已经趋于成熟，业绩有望保持稳健的增长态势。预计公司2018-2020  年实现净利润1.89、2.74  和3.98  亿元，维持买入评级。