中银国际-三七互娱-002555-手游业务市场地位逐渐稳固，泛娱乐布局持续推进-180508

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        公司2017  年实现营业收入61.89  亿元（同比+17.93%），归属于上市公司股东净利润16.2  亿元（同比+51.43%），扣非后归属上市公司股东净利润10.48  亿元（同比+3.71%）。公司第四季度实现营业收入17.2  亿元（环比+24.2%），归属于上市公司股东净利润20.88  亿元（环比+13.3%）。基本每股收益0.76  元（同比+49.02%）。报告期末公司资产总额91.6  亿元（同比+43.44%）。此外，公司拟以总股本21.48  亿股为基数，向全体股东每10  股派发现金红利1  元（含税）。
        支撑评级的要点
        营收增长保持稳定，资产减值对净利润产生较大影响。报告期内，公司实现营业收入61.9  亿元，同比增长17.93%，归属于上市公司股东净利润16.2  亿元，同比增长51.43%。报告期内对公司净利润影响最大的事件是公司所收购的上海墨鹍数码2017  年业绩未达标，由此产生了相关商誉减值损失2.99  亿元以及3.98  亿元的业绩补偿（计入营业外收入）。若扣除相关影响，公司本期按非公认原则调整后的归母净利润为1.41  亿元，较上年同期增长32.81%，连续两年维持30%以上的盈利增速。
        爆款游戏助力公司手游地位进一步稳固。报告期内，公司成功发行了包括《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《仙灵觉醒》等长周期、精品游戏，最高月活跃用户人数（MAU）超过1,300  万人，最高月流水超过5  亿元。报告期内，代表作品《永恒纪元》单日流水最高记录突破7,000  万。运营的手机游戏新增注册用户合计超过7,400  万，居行业领先地位，市场份额保持稳步增长至5.2%，仅次于腾讯以及网易。
        评级面临的主要风险
        行业政策发生重大变更。
        估值
        随着《择天记》在2018  年成功上线，子公司上海墨鹍的业绩承诺有望在2018  年顺利完成，公司2018  年手游业务增速将保持稳定。我们预计公司2018-2020  年实现每股收益0.85、1.06  和1.33  元，给予公司买入评级。