华泰证券-航天军工行业：军工科研院所转制点评，首家军工院所转制获批，改革破冰-180507

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        首家生产经营类军工科研院所转制为企业获批，科研院所改制实现破冰
        5  月7  日，国防科工局等8  部门联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》。批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业，明确了转制适用政策，需要开展的重点工作和程序，提出了有关要求。中国兵器装备集团自动化研究所是本次军工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位，标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段。我们认为，航天科工、航天科技、电科、兵器工业等集团旗下的上市公司将整体受益军工改革制度红利，关注四创电子、国睿科技、中航机电、中航电子、航天电子、航天科技。
        军工院所改革是中央推进事业单位分类改革的重要任务之一
        事业单位分类改革是指将现有事业单位按照社会功能划分为承担行政职能、从事生产经营活动和从事公益服务三个类别。通过将从事生产经营活动的事业单位转为企业，可以降低财政支付负担，提高其市场化水平，其中军工院所改革是中央推进事业单位分类改革的重要任务之一。2011  年4月初，中央已经确定了一张事业单位分类改革的时间表，共涉及到超过126万个机构，4000  余万人。该表预计到2020  年，中国将形成新的事业单位管理体制和运行机制。
        军工改革是国企改革先锋，科研院所改制是军工改革的重要前提
        此次首家军工院所获批，是继2017  年7  月7  日宣布启动首批41  家军工科研院所转制工作之后军工院所和事业单位改革跨出的又一大步，也是军工市场化改革实施的重要时间节点。多年来，国有企业积累了大量先进技术，掌握了资源优势，一旦体制改革进展顺利，企业发展水平和盈利能力会有很大改善。我们认为，在新一轮的国企改革中，军工改革将起到先锋作用。科研院所改制能激发企业活力、加快技术转化为批产武器和生产力的速度，是国防军工改革的重要前提。
        科研院所改制的下一步，军工资产证券化
        军工科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高，是各大军工集团最优质的军工资产。我们认为，改制后的研发单位可以通过资产证券化和混合所有制等方式，提升现有军工上市公司的资产质量、盈利能力和竞争力，打造高水平的军民融合企业。随着改制进入落地期，军工改革将全面推进。
        关注股东研究所体量大、研究所产品技术水平高的相关公司
        集团层面：截至目前，航天科工、航天科技、电科、兵器工业等集团证券化比例仅20%左右，下属均有大量科研院所，高端装备资产体量大，成长性好，资产证券化有较大提升空间，旗下上市公司将整体受益军工改革制度红利。公司层面：通过比较股东研究所体量、研究所产品技术水平等指标，关注相关公司：四创电子、国睿科技、中航机电、中航电子、航天电子、航天科技。
        风险提示：军费开支增速不达预期，军工改革进度不达预期。