银河证券-完美世界-002624-2021年中报点评：短期业绩承压，重磅产品蓄势待发-210817

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事件完美世界发布2021年中报：2021年H1公司实现营业收入420,658.29万元，同比下降18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润25,763.36万元，同比下降79.72%。

旧游流水自然下滑，业绩短期承压2021年上半年随着疫情影响减弱，公司旧游流水相比上年自然回落。

游戏业务实现营业收入340,909.70万元，较上年同期同比下降21.75%；实现净利润22,324.28万元，较上年同期同比下降80.71%。

此外，公司积极调整海外布局，关停部分表现不及预期的项目，产生一次性亏损2.7亿元。

公司上半年的多款新游带来较高的市场推广费用，而新游戏收益尚未完全释放，各种因素叠加导致公司短期业绩有所承压。

多品类新游接连上线，业绩有望逐步释放在扩大核心品类竞争力的基础上，公司接连推出多品类手游，如首款横版动作类《非常英雄救世奇缘》，首款Roughlike卡牌类《旧日传说》等，其中5月20日上线的MMOARPG《战神遗迹》上线不到一小时登顶iOS游戏免费榜，6月25日上线的经典ip回合制手游《梦幻新诛仙》上线次日即登顶iOS游戏免费版，3日内进入国内ios畅销榜前5，上线首30天累计流水超过5亿元，并一直保持前15位水平。

基于公司秉持长线运营优质产品的理念，和游戏内收入在游戏生命周期中递延确认的核算方式，我们认为上半年末上线的几款新游流水将在未来逐步释放。

重磅新游储备蓄势待发，影视库存进一步释放为了谋求更长久的增长动力，2021年公司开启全新品牌升级，依托强大研发实力，加快新品孵化进度。

公司聚焦于擅长的“MMO+”和“卡牌+”两条赛道，已有游戏储备到近20款，涵盖ARPG、科幻、二次元、武侠等门类。

包含多款重磅游戏的游戏储备，展现了公司的多元化布局，能够同时吸引中轻度玩家。

由虚幻引擎打造的原创ip、二次元开放世界手游《幻塔》，已经过三轮测试打磨，将在下半年正式上线，截至8.13日官网预约人数已超过973万，taptap评价2.2万条，接近现象级游戏《原神》同期表现。

影视方面，公司上半年已有超过9部精品电视剧、网剧相继播出，实现营业收入72,923.67万元，同比下降7.14%。

下半年储备影视《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等已在制作过程中。

影视和游戏储备的释放，预计会为公司带来全新业绩增量。

投资建议由于公司主营游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，多方面因素对收入和利润致使业绩短期承压，考虑到公司游戏储备较为丰富，多款重磅游戏正在积极推进中，我们预计下半年起公司长期发展将持续向好。

我们相应下调盈利预测，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达15.71/18.88/22.75亿元，同比增长1.48%/20.15%/20.47%，对应EPS分别为0.81/0.97/1.17，对应PE分别为18x/15x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示政策监管趋严的风险，行业竞争进一步加剧的风险，核心人才流失的风险，游戏流水不及预期的风险，影视作品收入不及预期的风险等。