国海证券-食品饮料行业2017年报及2018一季报总结：白酒行业依旧高景气，啤酒行业变局在即-180508

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        投资要点：
        总体回顾：食品饮料年报、一季报业绩增长稳健。2017  年食品饮料营收同比增长15.02%，净利润同比增长30.23%；2018  年Q1  营收同比增长16.73%，净利润同比增长30.68%。2017  年食品综合、白酒、食品饮料、啤酒等子版块营收与净利润增长明显；2018  年Q1白酒、食品饮料、调味发酵品营收与净利润增幅排名前三。食品饮料板块2017  年涨幅53.85%，排名第一；2018  年Q1  上涨30.49%，排名第一，维持行业“推荐”评级。
        白酒：板块预期回落，次高端业绩靓丽。2017  年白酒行业营收1676.90  亿元（+28.46%）、归母净利润548.68  亿元（+45.22%）；2018  年Q1  实现营收624.36  亿元（同比+28.19%）、归母净利润227.02  亿元（同比+38.63%），白酒行业持续复苏。消费升级背景下行业龙头表现优异，同时次高端白酒基本面也发生明显改善。
        乳品：行业基本面持续向好，龙头企业强者恒强。2017  年乳品板块实现营收1049.18  亿元（+10.61%）、净利润61.85  亿元（-1.65%）；2018  年Q1  营收284.59  亿元（同比+15.51%）、净利润23.88  亿元（同比+17.88%）。高基数、原材料涨价拉低行业毛利率，消费回暖预期不改行业景气度，持续看好龙头企业。
        调味品：龙头增长稳健，贸易战影响有限。2017  年调味品板块实现营收253.23  亿元（+21.4%）、净利润49.45  亿元（+32.6%）；2018年Q1  营收79.22（同比+18.10%）、净利润17.58  亿元（同比+34.93%），行业保持高增长。调味品行业集中度较高，龙头企业定价权牢牢在握，受贸易战影响有限。
        肉制品：业绩持续改善，猪肉价格跌势未改。2017  年肉制品行业营收860.69  亿元（+11.99%）、净利润54.13  亿元（+0.80%）；2018年Q1  营收221.32  亿元（同比+2.20%）、净利润15.11  亿元（同比+12.37%），板块业绩持续改善。猪肉价格跌势未改，提升下游企业盈利能力。
        啤酒：行业变局在即，提价反馈良好。2017  年追踪公司营收444.12亿元（-0.02%）、净利润20.79  亿元（+22.88%）；2018  年Q1  营收75.52  亿元（同比+3.01%）、净利润7.04  亿元（同比+16.19%），行业渐入利润导向，提价反馈良好进一步提高行业利润预期。关厂、提价、并购，供需不一致促进行业产品升级。
        休闲食品：全渠道大势所趋，费用下降明显。2017  年休闲食品行业实现营收159.14  亿元（+24.53%）、净利润10.83  亿元（+8.50%）；2018  年Q1  实现营收52.15  亿元（同比+22.77%）、净利润4.22  亿元（同比+20.55%），随着行业规模效应显现，各项费用下降明显。休闲食品行业潜力较大，全渠道发展成大势所趋。
        烘焙食品：短保新时尚，收入稳健增。2017  年行业营收116.33  亿元（+19.22%）、净利润16.09  亿元（+41.41%）；2018  年Q1  营收28.92  亿元（同比+15.44%）、净利润3.62  亿元（同比+30.47%），持续维持高景气度。消费升级带动偏好转移，短保面包占比持续提升；行业集中度较低，龙头企业市占率提升助力业绩再次增长。
        维持食品饮料行业“推荐”评级。从基本面来看，2018  年，中高端白酒景气度有望延续，调味品总体趋势向好，肉制品受益猪价下行，乳制品消费回暖。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：食品安全事故，公司业绩不及预期风险，宏观经济低迷，重点推荐公司业绩不达预期的风险。