渤海证券-利率债5月第2周周报：经济短期仍有韧性，关注投资领域的可能变化-180509

《渤海证券-利率债5月第2周周报：经济短期仍有韧性，关注投资领域的可能变化-180509（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-利率债5月第2周周报：经济短期仍有韧性，关注投资领域的可能变化-180509（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        5  月3  日，财政部对外发布《关于加强地方预算执行管理  加快支出进度的通知》，要求进一步加强地方预算执行管理、加快支出进度，促进经济社会高质量发展。另据媒体报道，一季度地方经济数据出炉后，各地相继召开会议分析一季度经济形势，研究部署下一步经济工作。在地方未来政策重点中，投资仍被置于重要位置。
        4  月23  日的中央政治局会议中提到，“坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”。受去年高基数及贸易战的综合影响，今年出口可能对经济增长形成制约，在这种情况下，内需的扩大对经济的平稳运行意义重大。谈及内需，则为消费和投资，相较而言，拉动消费难度较大，短期效果不明显，且消费升级也并非一蹴而就。按照既有思路，通过投资来稳定和拉动经济的可能性比较大。无论是财政部的文件下发，还是媒体对地方政策重点的报道，均显示了近期可能通过投资，特别是基建投资稳定经济的诉求。
        基建投资加快一方面起到稳定经济的作用，另一方面将加快地方政府债券发行进度。经济增长稳定与利率债供给增加都会对债券收益率形成向上的压力。另外，房地产投资今年以来一直维持较高增速，房地产领域适当放松，也会拉动相关领域的消费。即使房地产限购政策无明显放松，长租公寓、共有产权房的建设也可能加速，需要持续关注房地产投资增速的变化情况。
        同时，近期美元指数走强及人民币贬值的环境，不支持中美利差持续处于较低点位，国内收益率有走高以拉大利差的压力。
        就投资者普遍关注的中美经贸问题，5  月3  日至4  日的中美谈判似乎并未取得太多实质性进展，出口及经济中期不确定性短期难以消除。但正如我们之前提到的，贸易战的影响已有所钝化，除非再次出现超预期的变化，否则难以带来收益率的明显下行。
        当前影响债市的因素中利空大于利多，且利好因素已有一定释放，在货币维持中性且财政政策更为积极的环境中，利率可能出现上行。我们在5  月月报（《潜在利空仍存，关注收益率回调后的买入机会》）中提到的数个潜在利空债市的因素已开始出现但尚未明显发酵，债市收益率也没有出现明显调整。目前，我们建议投资者保持谨慎，持续观察国内外经济的可能变化，不要过早介入。
        一级市场  利率债净融资较前周减少845.38  亿元。地方性政府债连续两周未发行。
        二级市场  国债收益率曲线变陡，国开债与国债利差小幅走扩，现券成交量明显回升。
        资金利率  月初资金略为宽松，周内市场利率下行为主。由于DR007  回落幅度更大，R007  与DR007  利差较前周同期走扩12.97BP。同业存单发行利率有所分化。
        实体经济  发电耗煤较前周略有降低，高炉开工小幅回升。
        通货膨胀  农产品价格整体下行，主要农产品价格多数回落。原材料物资价格整体上涨，螺纹钢、水泥涨幅较为明显，原油价格继续攀升。
        风险提示  国内外基本面潜在影响因素发酵，监管超预期落地，资金面超预期宽松或收紧。