国联证券-东江环保-002672-强者恒强，危废处置领域的领军者-180507

《国联证券-东江环保-002672-强者恒强，危废处置领域的领军者-180507（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-东江环保-002672-强者恒强，危废处置领域的领军者-180507（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        .  公司聚焦危废处置行业，在市场中占据龙头地位
        公司聚焦危废处置行业，危废无害化处置和资源化利用业务是重要的营收来源，收入实现较快增长且占比逐渐提升，2017年两项业务收入分别实现11.67亿元、11.82亿元，同比增长38.44%、49.33%，合计占营收比为75.78%，比上年提高13.33个百分点；处置产能释放亦在加快，2017年公司危废处置规模达到160万吨，处于国内领先地位，2020年预计公司将拥有350万吨/年的综合治理产能，CAGR达29.81%。根据Frost&Sullivan、远卓分析、前瞻产业研究院的数据，危废处置行业内排名前十大公司仅占总设计处置能力的6.8%，市场格局分散，其中公司市占率为2.26%，处绝对的市场领先地位。
        .  危废处置蓝海掘金正当时，公司成长空间巨大。
        对于我国工业危废实际产生量，我们采用对比发达国家危废产量占比测算法、第二产业增加值测算法，估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨，按照3000元/吨的焚烧价格进行测算，年市场空间大约为3210亿元。根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计数据显示，2016年底，全国各省（区、市）颁发的危废（包含医疗废物）经营许可证所核准经营规模为6471万吨/年（含收集经营规模397万吨/年）。2016年实际经营规模为1629万吨（含收集23万吨），有效处置能力较低，同时牌照发放亦有空间，未来的市场空间广阔，公司作为行业龙头，将持续享受行业红利，发展潜力巨大。
        .  维持“推荐”评级
        我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元，0.81元，0.98元，对应的PE分别为23倍、18倍、15倍，鉴于公司处于行业龙头地位，产能仍在持续释放，目前处于估值低位，维持“推荐”评级。
        .  风险提示：订单不达预期，产能释放不达预期