国信证券-掌趣科技-300315-2017年报点评：低谷已过，爆款作品带来18年业绩拐点-180507

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        营业收入小幅下降，18  年有望业绩持续释放
        1）2017  年公司实现营业收入17.68  亿元，同比下降4.66%；归母净利润2.64亿元，摊薄EPS  为0.10  元，同比下降44.44%；2018Q1  实现净利润1.32  亿元，同比下降18.71%。
        2）业绩下降主要系公司研发成本增加较大、自研重点游戏上线时间推迟，被投资公司商誉减值准备、可供出售金融资产减值准备及因业绩承诺未完成产生的业绩补偿等原因所致。公司目前重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》、《大掌门2》已于18  年一季度上线，业绩表现良好，预计成为公司新的利润增长点。
        手游占据主流、页游大幅下滑，精品新游值得期待
        报告期内移动游戏业务实现营收15.86  亿元，占全部营收89.71%；页游实现营收1.45  亿元，同比下降41.33%。《拳皇98  终极之战OL》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》等精品游戏持续为公司带来稳定收入，其中《拳皇98  终极之战OL》贡献全部游戏收入的49.08%。2018  年一季度重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》、《大掌门2》陆续上线，业绩表现良好，有望持续贡献流水。
        携手林芝腾讯进行资源整合，获取优质IP  布局业务协同
        1）报告期内，公司引入林芝腾讯作为战略合作伙伴，增强公司在发行、渠道、运营端的行业竞争力。与腾讯资本层面上的合作有望资源整合实现双赢，促进业务进一步发展。
        2）公司加大对优质IP  的获取，目前已获得《初音未来》、《One  Peach  Man》、《仙剑奇侠传：六界情缘》、《我的英雄学院》等多款重量级IP  游戏改编权，IP  储备丰富。公司以IP  价值为链接，未来有望实现游戏业务多元化发展。
        投资建议
        我们预计公司18/19/20  年EPS  为  0.31/0.35/0.40  元，当前股价对应同18/16/14  倍PE，维持“买入”评级。
        风险提示
        游戏发行不及预期、商誉减值等风险。