民生证券-上汽集团-600104-2018年04月销量点评：上汽大众增速回升，自主持续高增长-180508

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        一、事件概述
        公司发布2018年4月销量数据：集团合计销售569,110辆，同比增长13.5%，环比增长-12.4%；累计销售2,391,530辆，同比增长10.9%。
        二、分析与判断
        上汽通用表现靓丽  上汽大众增速回升
        年初以来，上汽通用销量表现持续靓丽，本月实现销售171,177辆，1/2/3/4月销量同比增速分别为12.8%、13.1%、17.9%、18.0%，主要受到凯迪拉克和GL8的带动，产品结构持续改善；上汽大众年初以来销量增速平缓，本月销售160,010辆，表现较突出，1/2/3/4月销量同比增速分别为0.1%、3.0%、3.1%、15.1%，预计受到产品换代升级以及途昂、途观持续热销的带动；上汽通用五菱实现销售152,693辆，同比增长-4.6%，表现较弱。
        自主持续高增长  新品助力全年有望超70万辆
        自主品牌延续高增长态势，4月销售62,289辆，同比增长49.7%，累计销量244,127辆，同比增长53.0%；主要受到荣威系列RX5、RX3以及名爵系列MG  ZS、MG6的热销；年内，新能源荣威Ei5、光之翼，7座SUV  RX8陆续上市，看好新品对整体销量的贡献，预计全年销量超70万辆。
        三、盈利预测与投资建议
        2018年合资品牌延续新车周期，自主品牌持续发力，行业分化过程中公司市占率预计持续提升，演绎强者恒强。
        合资品牌销量稳健增长：上汽大众通过加大SUV产品投放，产品结构改善优化；上汽通用凯迪拉克、别克结构占比提升，整体单车收入向上；上汽通用五菱在消费升级背景下通过宝骏加速商转乘战略。自主品牌持续发力：新品周期带动销量快速增长，看好新能源车型荣威光之翼上市表现。预估上汽集团2018-2020年EPS分别为3.19元、3.54元、3.89元，对应PE分别为10.4倍、9.4倍、8.5倍；维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        购置税优惠政策退出后行业销量增长不及预期；新车型上市时间及销量不及预期；原材料涨价上游成本端压力。