国金证券-策略周报：稳中求进，慢工出细活-180513

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        主要结论  
        一、海外市场：全球主要经济体权益类市场"涨多跌少"，原油价格继续高歌猛进，美元"先扬后抑"，短期聚焦中美贸易谈判进展，中长期关注美国通胀以及国债收益率变化。刚刚过去的一周，全球主要经济体权益类市场"涨多跌少"。美股的上涨，除了宏观经济偏暖以及企业盈利季报整体好于预期外，亦得益于美国企业大规模的开展回购。数据分析显示，截至今年3月的12个月里，标普500成分股通过股息和股票回购，向股东共计回馈了近1万亿美元。  
        二、富士康获得IPO批文，市场聚焦在此"独角兽"所最终确定的募集资金规模，预计此次募集资金将出现缩水。"独角兽"的发行节奏、规模一定需要考虑到权益类市场的承载度。近期港股"独角兽"股票频频破发启示，如：众安在线、雷蛇、平安好医生等，给予监管层的警示是"独角兽不能鼓吹起泡沫，发行估值过高易引起市场动荡"，由此，我们倾向于富士康的IPO发行，最终会选择"折价缩水"发行，募集的资金额极有可能小于"272.53亿元的拟募资金额"。  
        三、A股正式纳入MSCI在即，按5%纳入比例的增量资金约1184亿人民币，不排除部分主动型基金提前布局绩优蓝筹股。从此次A股纳入MSCI成分股所属一级行业来看，潜在纳入成分股主要集中在银行（19.65%）、非银金融（13.97%）、食品饮料（9.58%）及其他等。短期来看，A股纳入MSCI的增量资金规模不大，但不排除部分主动型基金在A股正式纳入MSCI指数之前，提前布局绩优蓝筹股。  
        四、当前A股估值已回落至相对合理水平，后续估值的上行空间取决于货币政策的松紧度。从估值的角度来讲，当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。影响估值波动的因素是多方面的，制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策，我们预计在5、6月份货币政策边际宽松的信号会进一步释放，进而有助于修复投资者悲观情绪。  
        五、投资建议：稳中有进，慢工出细活。资管新规部分条款的放松在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击，后续影响A股上行空间的因子主要集中在三方面：1）中美贸易谈判的效果如何，带有较大不确定性；2）随着"富士康"择机登陆A股，市场对后续"独角兽"发行的节奏以及融资规模等不确定性因素有所担忧；3）达到市场认可的"货币政策转向力度"仍需要时间；但若从估值水平来看，当前A股继续大幅下行的空间有限，且考虑到银行间资金面相比较今年年初已有所改善。我们倾向于当前A股走势会不断有所反复，夯实市场底部区间。站在当前，我们建议坚守"低估值、行业龙头"作为配置的基准。具体到行业配置上，我们推荐低估值"大金融"，另外"消费升级"作为2018年配置主线，"医药生物、食品饮料、航空、旅游、传媒广告"等板块受益；成长板块，考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了"去伪存真，精选个股"的阶段。主题方面，我们主推"自主可控、军工、新能源、高端装备"等。  
        风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）