国信证券-汽车汽配行业2017年度及2018年Q1季度汽车行业经营概况分析：行业分化加剧，关注优质成长和蓝筹龙头-180514

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        行业展望：2018年持续分化，关注优质成长    
        2017年汽车行业（所有样本公司）营收为2.49万亿，同比增长15.27%，净利润1280.16亿，同比增长5.12%，较2016年下降12pct。中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，整体市场增速放缓，分化成为主旋律，汽车市场进入激烈竞争的淘汰战，上市公司继续分化。重点关注1）整车企业的单车盈利能力较高的企业，如上汽集团；2）三季度将迎来一汽大众SUV  全新车型上市，关注新周期下的一汽大众产业链，如星宇股份；3）零部件中具备产品升级趋势（ASP  提升）的产品，如车灯、档位操纵器行业；4）智慧交通，智能驾驶的相关标的，如中国汽研；5）面对新能源市场化竞争的优质企业。  
        盈利和运营情况    
        2017年汽车行业毛利率和净利率分别为15.46%和5.14%，净利率下降0.5pct。18年Q1，净利率为5.78%，同比下降0.25pct。期间费用率为10.87%，同比增长0.27pct。其中受融资成本上涨影响，财务费用率提升0.29  pct。受整车销售影响，行业整体净利率水平持续下降。优质零部件公司如宁波高发、星宇股份和东睦股份，通过产品升级和成本管控仍然实现净利率的提升。  
        2017年汽车行业资本性支出共1104.10亿元，较2016年增长10.27%，18年Q1共316.16亿元，较去年同期增长37.37%，整车板块表现突出，一季度增速达54.55%。其中乘用车和客车板块增长59.52%和51.28%。  
        17年和18年Q1行业估值持续下降    
        整车、经销商、零部件PE估值均值分别为13.72、27.78以及23.57，整车PE水平长期稳定在10-15区间，波动幅度较小。当前零部件估值水平呈现下降趋势，经销商低于历史均值。受重卡销量高基数增长以及轻卡企业业绩改善带动估值提升，货车PE水平持续高于历史PE均值。  
        投资建议：关注优质成长和自主蓝筹    
        我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐1）优质成长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份；2）四大蓝筹：华域汽车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他中国汽研。  
        风险提示    
        汽车销量不及预期；原材料成本持续快速增长；行业政策大幅调整。