国信证券-当代明诚-600136-当盛世之夏，代亚界之功，明神杯之志，诚我辈之机-180514

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        盛世之夏，足球盛典催化在即，尽享行业红利
        收购双刃剑体育及新英体育持续加码体育板块。
        1）2018  俄罗斯世界杯将于6  月14  日（周四）至7  月15  日举行。揭幕战将于北京时间6  月14  日23  时开赛；中俄时差5  小时，观赛时间集中在国内观众休息前，受众群体广泛。
        2）双刃剑体育成为FIFA  指定俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理，开创中国体育营销界先河，世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升，国际化进程显著。
        3）公司把握机遇积极拓展体育全产业链业务，与FIFA、国际奥组委、欧洲足协等国际体育组织，巴塞罗那、皇家马德里、拜仁慕尼黑等优质俱乐部以及苏亚雷斯、鲁迪?费尔南德斯等明星球员建立合作关系，同时布局体育版权贸易、赛事活动、经纪业务，场馆运营、体育培训业务，行业影响力日趋强盛。
        4）公司并购体育版权行业龙头新英体育，并与苏宁体育达成合作，收获英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。同时公司利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式，把握国内体育版权付费市场，提高资源变现能力，获取内容端资源和版权平台优势。
        影视领域发展加速，精品化战略提升竞争力
        公司以旗下强视传媒为核心坚持精品剧制作战略。《爱人同志》献礼十九大，获广电总局重点项目扶持，成绩喜人；储备剧目《玄武》、《新龙门客栈》等上线在即，有效增厚2018  业绩；公司现存莫言《檀香刑》等优质IP，与韩三平、郑晓龙、胡歌、靳东等合作紧密，有力把握头部资源，助力精品化战略实施。
        盈利预测及建议
        收购强视传媒成功转型，后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局，转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。随着后续加重体育业务投入，公司市场地位将持续优化。我们预测公司2018-20  年备考EPS  分别为0.69/0.94/1.20  元，对应当前PE  分别为26/19/15  倍。考虑到世界杯催化因素及后续体育资源变现力度持续提高，公司2018  年PE  合理区间为30-35  倍，对应股价区间为20.55-23.98  元，给予“增持”评级。
        风险提示
        政策风险、并购进展不及预期风险、商誉减值风险、版权运营风险等