兴业证券-非银金融行业周报：券商分层进行时，低价保单引风波-180514

《兴业证券-非银金融行业周报：券商分层进行时，低价保单引风波-180514（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-非银金融行业周报：券商分层进行时，低价保单引风波-180514（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        券商板块：    
        本周  CDR  相关立法持续推进、外资持续申请控股或新设券商，这些都是此前大趋势的延续，额外值得关注的点来自于新闻曝出的场外期权“分层”新规。
        近期对场外期权的一系列政策，先限制再调整，将参与其中的券商进行分层管理，一级交易商必须达到  A  类  AA  的最高风控评级，甚至短期内仅有中信及中金可作为一级交易商试运行。这一规定对核心公司的偏好非常明显，行业头部化进程不断发酵。尽管还未有正式通知，但结合现有所有政策方向，CDR的承销需要最有实力的券商参与以确保顺利推行，与外资直面竞争的亦是这些核心公司，因此行业中实质性的“核心圈”开始出现。
        进一步思考，17  年  6  月对《公司债券承销业务规范》的修改意见稿使用的模式十分相似，都是基于分类评级的分层限制、都是推升行业集中度提升的过程。那么是否意味着各类业务的分层都有可能出现？或者说是一直存在的分层监管清晰化落地的过程？能够确定的是，核心券商就能在这个过程当中持续受益这句话将不断出现、强调。
        标的还是大家熟悉的强势品种中信、华泰、招商证券，和我们一直强调注重安全性的海通证券。
        保险板块：  
        本周一直在思考太平新推出的产品问题，大型保险推出价格比中型保险还便宜的保障型产品，是否会扰乱市场现状？我们觉得问题分两个方向：一是太平会收获什么结果，二是其他保险公司会如何应对。  
        对于太平而言，首先收入端会面临价值率下降和成本上升的双重挤压，然后才是销售量增加后对总收入的提振。同时经纪人单位销售收入下降叠加其他公司挖人的牵引作用，是否能被较好的销售情况对冲掉也还未可知。
        对于其他大型保险而言，短期内大概率以观望为主，因为各家公司并没有明确放弃产品溢价的动力。以平安为例，一方面出此类低价产品可能会造成内部产品竞争问题，侵蚀存量收入；另一方面保险产品对于客户而言比价难度较大，价格敏感型客户也并非主流，所以跟随出低价产品的概率不大。
        要是太平的产品过于火热，会造成恶性价格战？也许分化的可能性更大。    
        周度重点推荐标的：
        券商——中信证券、华泰证券、海通证券、招商证券  
        保险——新华保险、中国太保、中国平安  
        风险提示：  CDR  进程不及预期，保险产品出现价格战。