兴业证券-商业贸易行业零售每周观点：百货板块估值依然偏低，持续推荐龙头-180515

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        投资要点
        沪深300扩大涨幅，零售板块涨幅第17。上周市场小幅上涨，截至周五（5月11日）全部A股上涨2.13%至4,324.98点，沪深300扩大涨幅，上周涨幅2.60%收3,872.84点。行业板块方面，上周商贸零售行业上涨1.43%，持续上两周上升态势，在申万28个子板块中排名17；行业较全部A股超额收益-0.70%，较沪深300超额收益-1.17%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨跌幅1.69%、3.87%、3.76%、2.01%、2.08%、2.68%、-1.63%、10.95%；各版块PE（整体法）相对于全部A股的溢价率分别为1.20、3.80、1.34、0.92、1.32、1.51、2.01、3.02。  
        爱婴室涨幅居首，百货龙头估值仍较便宜。个股方面，上周兴业零售覆盖的个股中新股爱婴室以11.74%涨幅居首，爱婴室为华东地区中高端母婴用品连锁零售龙头，凭借不断扩张的线下门店（2017年底189家），不断提升的会员人数、品牌影响力和粘性服务进一步拓展市场份额。百货板块中，本周天虹股份、王府井、重庆百货分别上涨3.78%、2.27%、4.73%，较上周涨势有所减弱，三家公司市盈率22.8倍、15.5倍、19.3倍，估值仍处于历史低位水平。考虑到天虹股份同店数据向好、坚定推进百货门店购物中心化、快速展店和扩张的轻资产管理输出模式成型、和腾讯签署战略协议深度发展智能化零售战略，我们长期看好公司经营及业绩，预计18、19年20倍、16倍PE。王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设，全国布局、跨区经营能力优秀，前期4轮国企改革为公司带来效率提升和资源支持，预计18、19年16倍、13倍PE。  
        百货深度：基本面趋势性向好，优选龙头。我们认为百货行业核心竞争力源于短期聚客能力、中长期经营调整能力及门店持续扩张能力。当前时点百货龙头受益于宏观经济向好及门店培育、调整完成的大小周期共振，叠加反腐、线上冲击减弱，行业趋势性向好。我们预计本轮复苏或持续3-5年，1%同店增长将带来4%的业绩弹性。  
        周观点：我们自去年三季度以来持续看好百货板块的投资机会，认为一季报是行业向上决断的关键时间窗口，优先推荐龙头公司，近期股价走势验证我们判断。尽管自我们发布深度报告以来，王府井、天虹、重百等标的快速上涨，股价上涨偏急，但是，我们认为百货的行情没有结束。龙头公司估值依然偏低，基本面向好趋势仍将持续得到验证。持续推荐：王府井、天虹股份、重庆百货。此外，我们认为估值处于历史低位，基本面向好的区域龙头公司也具备至少是波段性的投资机会，推荐关注：百联股份，利群股份等。  
        风险提示：宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击