国信证券-电影行业动态：国产片口碑回暖逻辑持续验证，建议提前布局暑期档-180517

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        高基数下4  月电影票房同比下降，五一档国产片再度超预期
        2018  年4  月实现全国票房39.05  亿元，同比下降20.31%；1-4  月全国票房240.90  亿元，同比增长25.88%。4-5  月为进口片集中上映档期，18  年4  月票房同比下降主要受2017  年进口片大年下票房基数较高影响，2017年4  月系列性进口片爆款《速度与激情8》实现票房24.91  亿，占月度票房51%，大幅提升票房基数；2018年4  月进口片《头号玩家》口碑发酵下实现票房11.08  亿，为月度票房冠军。
        五一档票房同比大幅增长41%、再证国产片口碑回暖逻辑，后续《复联》有望带动5  月票房重回高增长轨道。五一档票房9.99  亿元，同比增长41%；国产爱情片《后来的我们》首日票房2.85  亿元，档期票房达6.4  亿，为五一票房市场最强拉动力。5  月10  日国内首映的《复仇者联盟3：无限战争》首日票房高达2.09  亿，《复联3》海外IMDb  评分达8.9  分、豆瓣评分8.6  分，现象级进口大片上映有望拉动5  月票房继续高增长。
        暑期档多部影片值得期待，预计全年票房增速中枢为20%
        截至2018  年5  月10  日，国内电影市场票房已达到251.94  亿元，同比增长23.78%。展望暑期档（6-8  月），《侏罗纪世界2》《狄仁杰之四大天王》猫眼想看人数已破十万，《动物世界》《深海越狱》《昨日青空》《一出好戏》《我不是药神》等影片剧本题材多样、主创阵容强大，我们对暑期档票房市场依然乐观。
        全年票房角度，往年经验来看Q1  票房占全年票房比例在21%-32%之间。考虑18  年春节档期影片质量较往年有较大程度改善、市场热度空前，我们保守预计18Q1  票房占全年票房比例在30%左右，测算2018  年国内票房有望达到670  亿元（含服务费口径），对应全年票房增速中枢为22%。
        投资建议：持续看好内容产业潜力，建议积极布局暑期档电影板块相关个股机会
        传媒板块估值具备足够安全边际和向上空间。纵向来看，整体TTM  估值仍在31X  PE  的低位水平，2018年动态PE  仅20  倍左右；横向比较，估值、市值相对TMT  乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距；跨市场来看，也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距，具备良好安全边际和估值向上空间。
        中观来看，内容公司产业链价值持续提升，整体业绩有望触底回升。1）互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心；A  股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益；2）细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显；3）并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。
        我们持续看好板块向上空间以及内容产业潜力，建议积极布局暑期档电影板块相关个股机会：推荐光线传媒（参与多部暑期档高热度影片，催化剂密集）、华谊兄弟（暑期档主控项目《狄仁杰3》映前反响强烈），建议关注北京文化、横店影视等相关受益标的。