光大证券-光伏行业2017年回顾与2018年展望：行业高速增长，龙头优势强化-180521

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        板块概况
        2017  年光伏板块25  家上市公司（剔除盈利为负的航天机电与ST  海润）实现营业收入1708.1  亿，同比增长32.0%；净利润158.4  亿，同比增长44.1%，光伏板块上市公司2017  年营收以及净利润均实现大幅增长。
        光伏设备：高效产品需求旺盛，盈利能力出现分化
        2017  年爆发式装机需求带动高效产品制造商相关业务营收与净利润均实现大幅增长。2017  年以来光伏设备产业链各环节产能加速扩张，新增产能预计将于2018  年、2019  年释放，具备技术、成本以及赛道优势的龙头企业有望在行业竞争中获取更大市场份额。
        逆变器：组串式以及微型逆变器占比提升，未来海外市场贡献重要增量
        2017  年分布式装机快速增长带动高价值组串式逆变器占比提升，逆变器厂商业务营收与毛利率均大幅提升。国内逆变器竞争格局稳定逆变器龙头企业依托技术积累与规模优势，出货量持续提升。我们认为2018  年国内光伏市场增长相对平稳，海外市场将贡献重要增量。
        辅料：金刚线企业异军突起，EVA  与背板格局相对稳定
        2017  年，金刚线切割多晶进入大规模推广阶段，金刚线需求呈现爆发式增长，推动行业企业积极扩产。2018  年金刚线新增产能释放，金刚线市场将迎来一轮行业洗牌。EVA  胶膜与背板竞争格局相对稳定，价格下调以及原材料价格上涨挤压毛利率，新产品占比提升有望带动盈利能力回升；光伏背板行业集中度持续提升阶段，下游降价压力传导下价格持续下降。
        电站EPC/运营：EPC  市场集中度提升，户用系统进入快速发展元年
        电价下调倒逼系统成本下降，具备优质电站设计、建设和管理能力的电站EPC  总包商相关业务2017  年营收与盈利持续增长。户用系统市场教育完成，2017  年进入发展元年，高速增长有望持续。电站运营为重资产行业，优质项目资源以及资金成本优势保障电站运营商电站规模持续增长。
        投资建议：
        光伏行业景气度回升，相关公司盈利能力出现分化，推荐技术领先、成本控制能力强和具备赛道优势的龙头企业。具体标的包括：隆基股份、阳光电源、太阳能、林洋能源以及正泰电器。
        风险分析：
        下游装机规模不达预期，产业链价格波动超预期。