中泰证券-汽车行业汽车关税调整点评：关税降幅小于预期，利好进口车贸易商-180523

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        投资要点
        事件：2018  年7  月1  日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135  个税号和税率为20%的4  个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。
        .  关税降幅小于预期。整车方面，此次我国将税率为25%的135  个税号（包括9  座及以下小型客车、大中型客车、车重5  吨及以下的轻型货车）税率降至15%，降税幅度40%；将税率为20%的4  个税号税率（包括车重5  吨以上的汽油型货车、车重在5  吨至20  吨之间的柴油型货车）降至15%，降税幅度25%；其余税率为15%及以下的39  个税号税率保持不变。零部件方面，将79  个税号的汽车零部件税率分别从25%、20%、15%、10%、8%降至6%，平均降税幅度为46%；其余18  个税号的税率为6%，保持不变。
        .  整车进口将增加，零部件受冲击较小。2017  年我国从美国进口的汽车商品金额为158.6  亿美元，出口美国的汽车商品为176.2  亿美元，贸易顺差为17.6  亿美元。分产品来看，我国从美国整车进口约130  亿美元，出口约6  亿美元；我国从美国零部件进口约28  亿美元，出口约170  亿美元。整车是进口的主要来源，未来随着关税下降，进口将进一步增加。
        .  自主品牌短期内受到的冲击较小。按照2017  年我国整车进口金额为510  亿美元、进口数量124.68  万辆计算，我国汽车平均进口价格约为26  万元，价格介于B、C  级车之间，短期内对价格定位较低的自主品牌产生的冲击较小，但对合资品牌有影响。
        .  利好进口车贸易商。关税税率从25%下降到15%，进口车完税价格下降8%，下降幅度较大，预计进口车贸易将显著回升。推荐国机汽车（60%左右的利润来源于汽车贸易，进口车市场市占率超过20%）、以及广汇汽车等进口车贸易商。
        .  风险提示：进口车市场下滑风险、平行进口车政策变动风险。