国信证券-迪森股份-300335-长期受益于清洁取暖，业绩增长强劲-180523

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        长期看，清洁取暖带来的壁挂炉市场空间仍大
        根据《北方清洁取暖规划》，  2+26”城市2017-2021  年目标“煤改气”壁挂炉用户增加1200  万户，由此预计全国煤改气壁挂炉2017-2021  年间新增超2000  万户。2017  年煤改气目标是300  万户，实际完成578  万户，超目标93%。长期看，2017  年完成了五年规划的28%左右，剩下四年的市场空间仍大。
        C  端设备：在手订单丰富，业绩有保障
        2017  年C  端设备壁挂炉销量为41.4  万台，同比增长199%，市占率从6%提升至10%左右。截止至今，在手订单丰富，淡季不淡，有2017  年结转订单10万台，新增订单10  万台，意向10-15  万台，共30-35  万台订单。2018  年公司将①紧抓北方地区冬季清洁取暖机遇：积极布局“2+26”大气污染传输通道城市市场、除河北地区外向河南、山东、山西、天津等区域加快布局，市占率有望继续提升。②大力开拓南方零售市场。继续加强品牌建设、渠道建设，打造狼性营销体系，开拓南方零售市场；目前在上海、南京、成都等地高铁动车车次上已投放小松鼠壁挂炉广告，后续也将在中央一套、中央四套等电视台投放广告，未来会继续开发多种推广渠道，提升品牌价值。
        B  端运营：与锦江战略合作，打开长期想象空间
        今年3  月公司与锦江签署战略合作协议，将以锦江所属广西田东锦江产业园2х425  t/h  +  1х130  t/h  锅炉及配套发电机组为试点，由迪森进行托管、改造、运营。未来有望拓展合作至其他锦江旗下资产，打开长期想象空间。
        B  端装备：收购常州锅炉，未来业务有望跨越式发展
        2017  年公司B  端装备业务订单量为  2,789  蒸吨，同比增长  56.94%，销售收入1.47  亿。2018  年4  月，迪森以0.42  亿元收购常州锅炉100%股权，未来常州锅炉将实施可转债募投项目“年产  20,000  蒸吨清洁能源锅炉改扩建”，改扩建完成后，B  端装备产能将为17  年销售量的7  倍，迎来跨越式发展。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020  年归母净利润3.16/4.16/5.43  亿元，对应EPS  为0.87/1.15/1.50  元，PE  为16/12/9X，给予“买入”评级。
        风险提示：煤改气进度不及预期