银河证券-三人行-605168-2021年中报点评：新客户持续拓展，业绩稳健增长可期-210818

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核心观点：事件公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。

上半年广告市场保持较高景气度，公司客户结构优化持续推动业绩增长随着国内统筹疫情防控进一步巩固，2021年上半年广告市场延续稳步恢复态势并保持较高景气度，根据CTR《2021年广告主营销调查报告》显示，2021年广告主在移动互联网投放稳步增长，计划增加营销预算的广告主占44%，超过前四年的水平，计划减少广告投放的广告主占19%，远低于去年34%的比例。

报告期内，在原有大客户粘性和满意度不断提高的同时，公司进一步扩大了头部优质客户范围、持续完善客户结构，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力等快速消费品客户；新增医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户；新增国家体育总局体育彩票管理中心客户；新增邮储银行等金融行业头部优质客户，为业绩稳健增长提供了保障。

丰富营销传播渠道，加快国际化业务布局报告期内，公司持续拓宽营销传播渠道，不仅为客户在哔哩哔哩、快手等新兴流量聚合的线上媒体进行了更多创意广告投放；同时为客户提供了央视广告的投放服务和强势户外媒体的广告投放，为部分品牌客户提供了电商代运营的服务。

此外，公司在香港设立了全资子公司，有助于后续为客户进行境外市场营销推广，提升公司整体竞争力。

投资建议公司于去年发布首次股权激励计划并于近期获核心高管增持，高管大额增持彰显了对公司未来发展的信心。

尽管上半年公司完成业绩目标的33.4%，考虑到公司2020年超额完成业绩指标，且下半年销售旺季的来临将催生更多营销需求，我们认为公司最终有望超额完成业绩指标。

我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应EPS分别为7.85/10.20/12.63，对应PE分别为17x/13x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、营销传播方式变化风险等。