兴业证券-零售行业每周观点：持续推荐百货龙头，建议关注二线品种-180520

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        投资要点
        沪深300涨幅缩小，零售板块涨幅第12。上周市场小幅上涨，截至周五（5月18日）全部A股上涨0.50%至4346.62点，沪深300涨幅缩小，上周涨0.78%收3903.06点。行业板块方面，上周商贸零售行业涨幅0.31%，连续四周上涨，在申万28个子板块中排名12；行业较全部A股超额收益-0.19%，较沪深300超额收益-0.47%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨幅0.02%、1.41%、0.17%、1.20%、-0.16%、2.83%、-0.65%、5.15%；各版块PE（整体法）相对于全部A股的溢价率分别为1.19、3.74、1.33、0.92、1.31、1.57、2.00、3.19。  
        萃华珠宝涨幅居首，百货龙头估值仍较便宜。个股方面，上周兴业零售覆盖的个股中萃华珠宝以7.52%涨幅居首，萃华珠宝是一家从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售的"中华老字号"企业，公司坚持以市场为导向，加大产品设计与创新，努力实施线上线下融合的全渠道零售战略。本周天虹股份、王府井、重庆百货分别上涨-0.99%、2.73%、2.72%，王府井涨势有所扩大，2018年5月18日股价对应的三家公司市盈率22.6倍、15.9倍、19.9倍，估值仍处于历史低位水平。考虑到天虹股份同店数据向好、坚定推进百货门店购物中心化、快速展店和扩张的轻资产管理输出模式成型、和腾讯签署战略协议深度发展智能化零售战略，我们长期看好公司经营及业绩，预计18、19年20倍、16倍PE。王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设，全国布局、跨区经营能力优秀，前期4轮国企改革为公司带来效率提升和资源支持，预计18、19年16倍、13倍PE。  
        百货深度：基本面趋势性向好，优选龙头。我们认为百货行业核心竞争力源于短期聚客能力、中长期经营调整能力及门店持续扩张能力。当前时点百货龙头受益于宏观经济向好及门店培育、调整完成的大小周期共振，叠加反腐、线上冲击减弱，行业趋势性向好。我们预计本轮复苏或持续3-5年，1%同店增长将带来4%的业绩弹性。  
        周观点：近期我们对百货板块的推荐非常精准且效果明显。百货行业的基本面自2016年4季度以来开始趋势性向好，但是由于板块内大部分公司市值偏小，基本面刚开始向好时从PE角度来看尚未有明显优势，经历2017年上半年的估值消化，我们认为股价角度，板块从2017年三季度迎来趋势性机会。基本面角度，行业将持续至少三年以上的向好，至少2017-2019年行业的经营向好趋势不会破，这点市场存在较大的预期差。2018年全年存在着百货行业板块性机会。我们判断2018年一季报业绩公布是行业向上决断的关键时间窗口，优先推荐龙头公司，近期股价走势验证我们判断。尽管自我们发布深度报告以来，王府井、天虹、重百等标的快速上涨，股价上涨偏急，但是，我们认为百货的行情没有结束。龙头公司估值依然偏低，基本面向好趋势仍将持续得到验证。持续推荐：王府井、天虹股份、重庆百货。此外，我们认为估值处于历史低位，基本面向好的区域龙头公司也具备至少是波段性的投资机会，推荐关注：百联股份，利群股份等。  
        风险提示：宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击