兴业证券-有色金属行业周报：有色利多频出，钴锂为矛、锡铜为攻-180520

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        投资要点
        本周金属价格普涨。本周上证综指上涨0.95%，沪深300指数上涨0.78%，SW有色指数下跌0.71%。基本金属价格有所分化，LME铝（1.10%）、铜（-0.75%）、锌（0.95%）、铅（1.04%）、镍（3.82%）、锡（-1.53%）；贵金属COMEX黄金下跌2.39%、白银下跌1.63%。库存方面，本周上期所库存普遍下降，铅、锌、镍、铜库存分别下降25.12%、7.51%、7.36%、3.94%。坚定推荐新能源钴、锂标的，继续重点推荐锡、铜、铝标的。  
        宏观层面，有色金属利多频出。一方面，国际市场上原油价持续上涨至80美元附近，原油作为大宗商品的锚不断刺激基本金属的市场情绪；另一方面，中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方达成一系列协议，同意积极寻求解决经贸问题，中美贸易战就此告一段落。除此之外，4月央行提出降准，M2增速也环比提升至8.3%；同时，CPI、PPI和PMI稳步增长也将有效带动工业金属品需求回暖。  
        新能源汽车仍为全年主线，重视钴锂标的。1）锂：天齐锂业计划收购Nutrien及其3个子公司所持有的SQM23.77%的A类股票，交易对价40.66亿美元。SQM和天齐锂业的强强联合将会导致锂行业生产集中度进一步提升，天齐锂业对于市场的话语权增强；同时，天齐、SQM分别为矿石、盐湖低成本提锂代表，成本竞争优势显著。我们认为，从近期来看，2018年锂的供应还是低于预期，大部分新投的矿山只能出产原矿，国内盐湖未来两年的产量增量实际上预计仅有1万吨。短期无需过分担忧供应，锂价下行有限，后续需求季节性因素消退、新能源汽车特别是大巴车放量，下半年预计仍将火爆，锂价仍将在高位运行。2）钴：Bloomberg报道，英国重大欺诈案件调查局正在准备对嘉能可Plc及其与以色列亿万富翁Dan  Gertler和刚果民主共和国领导人之间的行为开展正式的反贿赂调查。此前，嘉能可的KCC因巨额债务问题，已被第二大股东Gécamines提起诉讼；Dan  Gertler也对其在刚果金的资金进行冻结，涉及金额高达22.8亿美元；Katanga在多重债务和诉讼背景下，复产预期持续下降，放长期来看，也势必将削弱大型矿业企业赴刚果矿业投资意愿，钴矿供给端也仍将低于预期；继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业和赣锋锂业。  
        缅甸锡矿下降趋势确立，价格看涨。本周我们与国际锡业协会进行调研，结论如下：1、缅甸锡矿下降趋势确立，中国4月进口量仅约3000吨（去年同期6000吨左右）降幅尤为明显；2、国际锡协已将缅甸锡矿供应降幅从1.5万吨扩至2万吨，中国锡矿增幅从1万吨下调至8千吨；3、2018年冶炼加工费已下滑约1000元/吨，达到1.6万元/吨左右，冶炼企业基本处于微利状态，核心瓶颈在于原料不足；4、短期消费有所延迟，但并非消失；维持平稳增长判断，全球全年需求增速在2%左右；5、目前缅甸能够维持主要是依托消化前些年的矿石库存和尾矿回采，未来资源枯竭是不可逆转的，价格势必迎来上涨行情。我们预计，伴随从资源端收紧传导至冶炼端减产，锡价将迎来上涨。重点推荐锡业股份，可关注兴业矿业。  
        铝电容器持续提价，电极箔短缺逻辑兑现。铝电解电容器厂普遍提价，其中艾华集团、南通三鑫、华威电子、丰宾电子以及智宝分别提价8%、8%、10%、10%和6%-12%不等；主要上游原材料铝箔问题导致停产到缺货；铝电解电容厂认为，2018年高中低压铝箔均可能短缺，预估中国大陆11-12月铝箔短缺影响程度在15%-25%。因受到影响，日系电容器厂商交货已从6周拉长到12周，甚至半年之久。建议关注东阳光科、新疆众和。  
        维持行业"推荐"评级。重点推荐锡标的：锡业股份，可关注兴业矿业；重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业，可关注洛阳钼业，推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的：东阳光科、华锋股份、新疆众和。          
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期