中银国际-快乐购-300413-背靠湖南卫视，打造互联网内容平台-180524

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        公司近日公告，公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。此次重大资产重组中，公司通过发行股份方式收购芒果传媒旗下快乐阳光100%股权、芒果互娱100%股权、天娱传媒100%股权、芒果影视100%股权及芒果娱乐100%股权，同时拟募集配套资金20  亿元。此次重组事项完成后，公司将由电视购物平台转型为互联网视频娱乐平台，依靠湖南广电的内容制作能力，发展互联网内容生态。我们首次覆盖给予公司“增持”评级。
        支撑评级的要点
        公司盈利能力将大幅提升。此次资产重组协议中，芒果传媒承诺五家标的公司合计2018-2020  年分别实现净利润8.75  亿元、10.9  亿元和14.9  亿元。
        公司将拥有国内大型互联网视频平台。快乐阳光旗下芒果TV  是目前国内仅次于爱奇艺、优酷和腾讯视频的第四大视频平台，也是唯一一家将在A  股上市的大型视频平台。截至2017  年12  月底，芒果TV  的平台注册用户数达到1.16  亿人，付费用户数量达到451.4  万人，会员规模、月均DAU  等指标均呈上升趋势。
        公司将背靠湖南广电打造网络娱乐生态圈。此次收购完成后，公司将拥有视频平台运营（快乐阳光）、艺人经纪（天娱传媒）、衍生游戏开发（芒果互娱）、内容制作（芒果影视、芒果娱乐）四大业务，依靠湖南广电的资源导流，公司将打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共生的芒果媒体生态。
        评级面临的主要风险
        收购标的业绩不达预期；视频平台发展政策发生重大变化。
        估值
        假设公司2017  年下半年正式重组完成，预计2018-2020  年公司将实现每股收益0.56、1.17  和1.6  元，首次覆盖给予公司“增持”评级。