兴业证券-电动汽车行业：申报数创新高，中游产业链格局重构-180525

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        投资要点
        补贴过渡期接近尾声，申报数创历史新高。2018年5月23日，工信部同时公布第4、5批补贴车型目录，共计1987款车型入选，其中乘用车352款，占比18%；客车1153款，占比58%；专用车482款，占比24%。补贴过渡期接近尾声，申报数量创历史新高。  
        乘用车高端趋势明确，申报数创新高。本次目录乘用车升级效应持续，平均能量密度为133Wh/kg，纯电动平均里程维持300公里以上。从申报企业来看，二线车企开始发力，本次乘用车申报数量排名前三的企业分别为东风、江铃和长安汽车，三家申报数占比18%，远超比亚迪、上汽、北汽等车企。  
        能量密度：客车、乘用车维持130Wh/kg以上。本次申报目录车型平均能量密度维持高位，达到130Wh/kg以上，乘用车达132.48Wh/kg，客车达132.82Wh/kg，尽管环比来看有所下降，但是仍处于补贴上限附近，平均能量密度仍然维持高位。同时，三元电池配套车型数占比提升，物流车三元电池占比回升至56%，乘用车维持高位，为70%。  
        电池配套企业数目回升，格局深刻变化。本批次目录中电池配套企业有110家，是近一年以来的新高，同时本批次目录配套电池企业的竞争格局有较大变化，对应2018年1-3批的电池企业数为29/16/63家。配套数目上，CR3的占比创近4批目录新低，占比22%。同时，除宁德时代稳居配套数量第一名外，亿纬锂能和北京国能并列第二、三名，超过国轩高科、比亚迪等企业，竞争格局发生深刻变化。  
        投资建议：补贴即将落地，新申报车型数创新高，预计补贴调整后供给端将面临新一轮爆发，市场进一步丰富，行业拐点明确，补贴调整后产销将维持环比、同比大幅增长。同时，中游产业链竞争格局重构，亿纬锂能、北京国能等动力电池企业配套能力持续提升，占比持续提高。推荐品种：中游材料龙头（创新股份、天赐材料、杉杉股份等），动力电池配套能力持续提升企业（亿纬锂能），设备（科恒股份、先导智能等），上游资源：钴（华友钴业、寒锐钴业、合纵科技），锂（天齐锂业、赣锋锂业）。          
        风险提示：新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。