国海证券-化工行业周报：环保政策日趋严格，供给侧改革大环境下持续关注优质龙头及碳纤维复合材料发展机遇-180528

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块下跌0.47%，沪深300  指数下跌1.58%，化工板块跑赢同期沪深300  指数1.1  个百分点。年初至今，化工板块累计上涨2.04%，沪深300  指数累计下跌4.79%，化工板块跑赢同期沪深300指数6.8  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为78.71  美元、68.17  美元和44.35  美元，动态PE  分别为16.38、18.54  和35.70，动态PB  分别为1.77、1.44  和1.57；道达尔和雪佛龙收盘价分别为59.27  美元和122.19  美元，动态PE  分别为17.75和23.00，动态PB  分别为1.23  和1.55。
        产品价格和价差：价格方面：上周北美天然气-纽约现货的价格上涨至2.75  美元/MMBtu，周涨幅11.79%；原盐-山东省-海王化工的价格上涨至160  元/吨，周涨幅6.67%；动力煤-秦皇岛-普通混煤的价格上涨至568元/吨，周涨幅6.17%；焦炭-山西二级的价格上涨至1825  元/吨，周涨幅5.80%；华东—上海国产混调180-燃料油的价格上涨至4950  元/吨，周涨幅5.32%。
        价差方面：上周丁苯橡胶价差下跌225  元/吨，周跌幅66.67%；聚酯切片价差上涨120.85  元/吨，周涨幅19.54%；锦纶切片价差上涨324.025元/吨，周涨幅3.01%。
        行业观点：中央环保督查再启动，利好化工中间体及新材料行业龙头。根据中央环保督察组安排，6  个督察组将于近日陆续实施督查进驻，分别负责对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省（自治区）开展“回头看”督查进驻，重点督查整改方案中重点环境问题具体进展情况，重点检查列入督查整改方案的重大生态环境问题及其查处、整治情况。随着全国环保税征收政策的铺开，环保强制成为包括化工在内的中国制造的行业新门槛，供给侧改革正在与化工相关政策配合，加速对落后产能的淘汰，看好二、三季度化工板块的机会。我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的，推荐青松股份（300132.SZ）、神马股份（600810.SH）、建新股份（300107.SZ）和扬农化工（600486.SH）。
        碳纤维材料行业前景广阔，核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。碳纤维材料具有质轻、高强度、高模量的优异性能，使其在航空航天、风电叶片、工业材料、汽车制造和体育休闲用品等领域具有极高的应用价值，因此碳纤维被称为是21  世纪的“黑色黄金”。2011  年全球碳纤维需求量为4.41  万吨，2016  年全球碳纤维需求达到了7.65  万吨，年复合增速11.6%。光威复材（300699.SZ）是国内唯一独立上市的碳纤维及复材产品有限公司，碳纤维T300  等级产品应用于国家歼10  和歼11等军用飞机领域，其碳纤维复合材料进入维斯塔斯等国际风电龙头供应链，核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。
        光威复材（300699.SZ）：公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售，覆盖碳纤维全产业链，在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、  碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业，并拥有碳纤维行业全产业链布局。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展，全球对碳纤维的需求大幅度增加，但碳纤维行业技术壁垒高，全球市场产能有限，多集中在日本、美国等发达国家，因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长，但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链  的公司之一，未来前景广阔。
        青松股份（300132.SZ）：公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链。松香大幅产量下降，松节油被动减产同时价格上涨，带动了下游产品大幅提价。合成樟脑出口价格从2017  年1月的4111.5  美元/吨上涨到2018  年3  月的11850  美元/吨，涨幅188%；而同期“合成樟脑-松节油”价差（酯化法，单耗1.5）则从895.8  美元/吨提高到4808.8  美元/吨，增幅高达437%。公司对松节油的采购量占据国内产量的40%以上，有较强的议价能力，预计盈利将大幅提升。
        神马股份（600810.SH）：公司拥有较为完整的尼龙66  产业链，尼龙66盐作为主要原料，其采购价格与产品销售均价变动，2018  年Q1  尼龙66盐平均采购价为12588  元/吨，同比涨幅0.7%，而同期尼龙66  工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%，原料价格微涨，而产品售价涨幅较大，利润空间扩大。己二腈供需紧张导致产业链主要产品大幅提价，参股公司尼龙化工业绩大增，公司投资收益丰厚。同时尼龙化工资产注入上市公司可期，业绩有望大幅提升。
        建新股份（300107.SZ）：公司主营苯系中间体产品生产，以“间氨基”产品为母核，向下延伸产品链，巩固染料中间体，发展纤维中间体和医药中间体产品，形成了“一链三体”的格局。在环保趋严长期化趋势下，国内竞争对手康爱特、富康、珂玫琳遭到关停或减产，而2017  年以来公司基本保持了满负荷生产。公司技术和环保壁垒高，产品价格有望长期处于高位，看好公司的长期发展。
        扬农化工（600486.SH）：公司是农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业，  除草剂方面目前公司拥有  3  万吨/年草甘膦产能和2.5  万吨/年麦草  畏产能，杀虫剂方面，公司布局农用和卫生用菊酯产品，2017  年  公司除草剂总产量达到  4.7  万吨以上，同比增长  17.4%，得益于优  嘉公司二期项目提前完成；杀虫剂总产量在  1  万吨以上，其中菊酯  产品总产量达到  8000  吨；杀菌剂方面，公司拥有氟啶胺产能  600吨/年。公司灵活制定营销策略，同时农药供给端因环保收紧将持续  受限，需求端相对刚性且逐步恢复，农药行业高度景气，公司整体  竞争力强。
        行业推荐评级及投资方向：中美贸易战停战，化工行业面临的宏观经济环境趋于平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美联合声明进展不及预期。