国信证券-大冶特钢-000708-专注特钢，穿越周期-180528

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        特钢企业具有穿越周期的能力
        特钢和普碳钢行业相比，特钢产品的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持较高水平。
        中国制造2025  推动特钢企业快速发展
        特钢是中国制造业的基石，是生产高端装备的必需品。随着制造业投资的触底反弹，特钢需求将进一步增加。
        大冶特钢股东为中国最大特钢企业
        大冶特钢是我国传统特钢企业，拥有800  多个品种，1800  多种规格的生产能力。其股东中信泰富特钢公司为全国最大特钢生产企业，年产能1200  万吨。
        持续盈利能力极强的长流程特钢企业
        大冶特钢作为长流程特钢企业，由于产品的特殊性，其盈利能力历史表现很好。单季度利润一直维持在0.3  亿元以上。即便是在行业全面亏损的2015  年4  季度，企业仍有6468.6  万的归母净利润。同时，资产负债率仅39.4%，每年现金分红比例在30%左右。
        PE  和市净率均偏低
        对比几家特钢企业PE（TTM）可以看出，大冶特钢估值最低，仅10.9  倍，大大低于其他特钢企业20  倍以上的市盈率。从PB  来看，大冶特钢也仅1.1  倍，同样大大低于其他特钢上市公司。
        我们认为公司股票价值在15  元~19  元之间，相对于18  年预期收益，动态市盈率分别为14.4  倍和18.3  倍，相对于目前公司股价尚有43%~89%的估值空间，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示
        新项目投产不及预期。