华西证券-中国化学-601117-受益碳中和持续推进，多元化带动订单快速增长-210818

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事件概述1、2021年8月18日，公司发布经营情况简报，2021年1-7月累计新签合同额1412.04亿元，同比增长45%，其中国内外合同额分别为1321.06/90.98亿元，累计实现营业收入654.43亿元，同比增长43%。

2、2021年8月1日，中国化学碳中和科学技术研究院暨中化学科学技术研究有限公司西安研发中心在华陆公司揭牌，标志着公司在坚持创新驱动、助力实现“双碳”目标等方面迈出关键步伐。

分析判断:大力推行多元化战略，带动公司经营持续增长。

公司经营数据延续良好势头，7月单月新签合同额93.42亿元，同比增长40%，即使考虑到去年疫情因素，今年1-7月新签合同额与收入相比2019年同期分别增长49%、44%，在海外市场仍受疫情影响导致海外订单明显下滑的不利局势下，公司订单与收入持续较快增长，一方面受益化工行业景气回升、投资复苏，同时也彰显公司在国内工程市场的绝对优势以及精细化管理能力，预计公司去年年报中规划的2021年新签合同额2600亿元、营业总收入1180亿元目标可顺利完成。

公司不断推进多元化发展战略，2020年新签订单中化工、石化、煤化工、基础设施、环保行业分别占比32.79%、20.43%、21.15%、22.28%、3.33%，并大力开拓多晶硅、储氢等新能源领域，2020年子公司华陆公司斩获当年国内新开工所有多晶硅项目的设计合同，7个项目总年产能为20万吨/年，约占当年国内总产能45万吨/年的45%。

预计公司未来订单结构继续优化，园区基础设施、环保、新能源、储氢、新材料等新兴产业订单占比将持续提升。

成立碳中和研究院，受益“双碳”战略快速推进。

公司成立碳中和科学技术研究院，旨在布局面向实现“双碳”目标的新技术、新工艺、新装备，发挥产学研设一体化优势，使公司在国家碳中和战略快速推进的大背景下，助力下游产业转型发展。

对于市场担忧碳中和将使公司订单下滑的观点，我们认为此趋势将催生落后工艺升级或产能替换的投资需求，以实现减少碳排放、提高转化率的目标，利于公司主业。

根据公司公开的中标速递信息，近日公司签约山东晋煤日月化工氨醇装置升级改造项目，总包合同额9.31亿元，通过新型水煤浆工艺实现产能置换和技术升级，以及中标山东晋煤明水化工40万吨尿素项目PC总承包，金额4.6亿元，采用新技术工艺实现煤炭用量节约35%以上。

己二腈项目今年底投产，创新驱动战略引领公司快速发展。

公司20万吨己二腈项目将于2021年底投产，如顺利达产，将解决国内尼龙66产业链主要原料己二腈被卡脖子的难题，同时将极大增厚公司利润。

公司持续高研发投入，近三年研发投入近百亿元，2020年研发投入高达38亿元。

公司实业项目定位发展高附加值、高进口依存度的新材料产品，除己二腈项目外，气凝胶复合材料、聚丙烯弹性体、垃圾制氢、PA12、环保催化剂等项目也将陆续落地，打造高端新材料平台，利于公司业绩与估值双提升。

投资建议我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年营业收入分别为1201.51/1359.28/1528.70亿元，归母净利润分别为43.51/72.73/97.03亿元，EPS分别为0.88/1.47/1.97元，对应PE分别为12/7/5倍，考虑到公司业务不同于其它建筑板块企业，本质为技术输出，未来创新驱动成为核心竞争力，估值将向化工板块核心资产靠拢，我们持续看好公司的成长，维持“买入”评级，目标价12.57元。

风险提示己二腈项目达产进度低于预期的风险。