兴业证券-有色金属行业：继续推荐锡钴锂，关注铝产业链投资机会-180527

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        投资要点
        本周金属价格分化，库存普降。本周上证综指下跌  1.63%，沪深  300指数下跌2.22%，SW  有色指数下跌2.92%。基本金属价格有所分化，LME  铝（-0.61%）、铜（0.59%）、锌（-1.53%）、铅（4.89%）、镍（0.24%）、锡（-3.12%）；贵金属COMEX  黄金上涨0.70%、白银上涨0.41%。库存方面，本周上期所库存普遍下降，铅、锡、锌、镍库存分别下降18.00%、7.93  %、7.70%、2.16%。坚定推荐新能源钴、锂标的，继续重点推荐锡、铜、铝标的。
        坚守新能源汽车产业链投资机会，重视钴锂。1）钴：5  月24  日，具有囤钴风向标的Cobalt  27  于再次宣布将以1.13  亿美元收购HPL  的Ramu  镍钴矿的钴产量份额55%和镍产量份额27.5%；此次收购或将给Cobalt  27  带来每年约45  万磅的钴和近225  万磅的镍。我们认为，此前Cobalt  27  已通过两轮融资进行囤积现货电钴，导致海外MB  钴价持续上涨，其再次启动囤钴行为，产业链或将再度进入主动补库阶段；而Katanga  在多重债务和诉讼背景下，钴矿供给端也仍将持续低于预期；2）锂：财政部宣布，自2018  年7  月1  日起，降低汽车整车及零部件进口关税；特斯拉即全面下调在华市场售价，预计汽车整车和汽车零部件的税率下调将直接带动新能源汽车销量再次回暖。更为重要的是，2018  年下半年国内或将有更多爆款新车型投放，单车带电量的增加也将带动上游原材料需求进一步提升。短期无需过分担忧供应，锂价下行有限，后续需求季节性因素消退，下半年预计仍将火爆，锂仍将在高位运行。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。
        环保+资源枯竭双管齐下，锡价看涨。2018  年3  月，缅甸出口到中国锡金属量约为2000  吨，同比下降50%；据草根调研，4  月份缅甸出口到中国锡金属量仅3000  吨左右，同比降幅达到47.5%；缅甸出口到中国锡金属量已连续两个月出现将近50%下滑。且4  月份已经代表了缅甸生产的最好状况，7-9  月之间往往还存在雨季影响，按4  月份出口量年化计算，缅甸年化产量仅3.6  万吨，约为2017  年产量的一半。并且，缅甸矿源紧张已在国内锡冶炼生产企业锡精矿采购量、锡锭库存量、产量以及加工费下滑趋势中反映。2018Q1，中国精炼锡企业的锡精矿石采购量同比下滑19.6%，锡锭产量也同比下滑11.39%，精炼锡冶炼企业自身拥有的锡锭库存量也同比下滑19.05%，部分锡冶炼企业40  度锡精矿的加工费已下滑至1.5  万元/吨，达到盈亏平衡线附近。除此之外，第一批中央环境保护督察“回头看”近日将全面启动，去年锡锭企业在环保高压下产量大幅下滑，未来在国内环保+资源枯竭双管齐下，锡产量有望迎来向下拐点，全球锡供给迅速步入短缺，引发全球锡价拐点。重点推荐锡业股份，可关注兴业矿业。
        铝电容器持续提价，电极箔短缺逻辑兑现。铝电解电容器厂普遍提价，其中艾华集团、南通三鑫、华威电子、丰宾电子以及智宝分别提价8%、8%、10%、10%和6%-12%不等；主要上游原材料铝箔问题导致停产到缺货；铝电解电容厂认为，2018  年高中低压铝箔均可能短缺，预估中国大陆11-12月铝箔短缺影响程度在15%-25%。因受到影响，日系电容器厂商交货已从6  周拉长到12  周，甚至半年之久。建议关注东阳光科、新疆众和。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的：锡业股份，可关注兴业矿业；重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业，可关注洛阳钼业，推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的：东阳光科、华锋股份、新疆众和。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期